Сегодня американский автопроизводитель Tesla (TSLA) представил операционные данные за I квартал 2024 года. Компании удалось поставить 386,8 тысяч электромобилей (−8,5% год к году), при этом фактические результаты оказались сильно хуже ожиданий аналитиков (457 тысяч авто, согласно консенсус-прогнозу FactSet). 

По сравнению с IV кварталом 2023 года поставки Tesla показали снижение на 20,1%. Наблюдается уменьшение объемов реализации всех основных моделей автопроизводителя. Также мы не видим роста поставок квартал к кварталу нового электропикапа Cybertruck, который в статистике учитывается под графой «прочие модели». Мы видим, что поставки всех моделей, не относящихся к основным (Model 3/Y), показали падение на 25,8% кв/кв.

Компания связывает снижение объемов производства и поставок с проведением процессов на заводе во Фримонте с целью перехода на массовое производство обновленной модели Model 3 и с прочими непредвиденными обстоятельствами (поджоги на заводе в Берлине и проблемы цепочек поставок из-за напряженности в Красном море). Если же мы сравним объемы поставок с фактическими объемами производства, то обнаружим, что проблемы замедления спроса, скорее, являются основным фактором слабых продаж. Если в IV квартале 2023 года объем поставленных автомобилей составлял около 98% от произведенных, то в первом квартале текущего года данное соотношение снизилось до 90%.

Компания не раскрывает географию продаж по отдельным регионам, но мы можем обратиться к сторонней статистике по продажам Tesla в Поднебесной. По данным Китайской ассоциации легковых автомобилей (CPCA), с января по март американский автопроизводитель реализовал 220,9 тысяч авто, которые были произведены на заводе в Шанхае. Это на 3,68% ниже, чем за аналогичный период годом ранее. Таким образом, можно сказать, что слабость поставок не ограничивается рынком Китая. Вероятно, продажи в США также оказались под давлением.

Уже 23 апреля Tesla представит финансовый отчет за прошлый квартал. Принимая во внимание небольшие объемы поставок (мы полагали, что они окажутся на уровне 495 тысяч единиц) и признаки низких темпов реализации новых моделей, мы в очередной раз пересмотрели наш прогноз до конца года в сторону уменьшения. Теперь мы ожидаем, что за весь 2024 год Tesla поставит 1,95 млн авто (+8% год к году). Но более важным предположением остается то, что низкие объемы поставок и продолжающаяся политика сокращения цен в основных регионах продаж, вероятно, приведут к продолжению падения операционной маржинальности компании.

Исходя из обновленных прогнозов поставок и цен реализации, мы понижаем ценовой ориентир для акций Tesla до $174 за акцию на горизонте следующих 12 месяцев, изменив рекомендацию с «покупать» на «держать».