Скорректированная EPS владельца нефтегазовой инфраструктуры ONEOK (OKE) за четвертый квартал вышла на уровне консенсуса. Компания увеличила размер квартального дивиденда на 4% и объявила байбэк на $2 млрд.

На финансовые результаты повлияло закрытие мегасделки по покупке Magellan Midstream Partners, L.P. (MMP), о чем OKE объявила 25 сентября. Объем контракта составил около $19 млрд (с учетом долга). Акционеры Magellan получили по $25 и 0,667 акции OKE за каждую бумагу MMP. В прогноз 2024 года компания включила позитивный синергетический эффект от сделки в размере $175 млн, еще $125 млн запланированы на 2025 года.

Для выплат акционерам Magellan ONEOK пришлось разместить облигации объемом $5,25 млрд. Чистый долг на конец четвертого квартала – $21,4 млрд (+$8 млрд с начала 2023 года), так как баланс также учитывает долг Magellan. В результате сделки количество акций OKE в обращении повысилось на 30%, до 583,4 млн.

Покупка Magellan позитивно повлияла на рентабельность бизнеса и устойчивость финансовых результатов, так как доля доходов от инфраструктурных услуг (сбор, транспортировка и хранение углеводородов) у Magellan была гораздо выше. При росте консолидированной выручки компании в четвертом квартале на 4% год к году, до $5,2 млрд, доходы от инфраструктурных услуг взлетели в 2,5 раза, до $908 млн, по сравнению с $376 млн годом ранее.

Скорректированная чистая прибыль ONEOK поднялась на 47% год к году, до $715 млн. Скорректированная EPS увеличилась на 16%, до $1,25 на бумагу (на уровне консенсуса).

Операционный денежный поток повысился на 45% год к году, до $1,5 млрд, капитальные затраты – на 91%, до $603 млн. В 2024 году компания планирует инвестировать $1,75-1,95 млрд, что на 16% превышает показатель 2023 года.

Газовый бизнес ONEOK продолжает демонстрировать позитивную динамику. Процессинг газа вырос на 17% год к году (+3% квартал к кварталу), до 2,4 млрд куб. футов в сутки. Объемы фракцинации ШФЛУ увеличились на 15% год к году (−3% квартал к кварталу), до 1367 тысяч баррелей в сутки. В 2023 году в Монт-Белвью (штат Техас) было завершено строительство фракционной установки MB-5 мощностью 125 тысяч баррелей в сутки. В первом квартале 2025 года компания планирует начать коммерческую эксплуатацию установки MB-6. Низкие цены на природный газ могут негативно отразиться на динамике операционных и финансовых показателей в 2024 году. Наибольшее давление будет наблюдаться во втором квартале, когда спрос на газ достигнет минимальных годовых значений из-за окончания отопительного сезона.

По итогам квартала менеджмент повысил размер квартального дивиденда на 4%, до $0,99 на акцию, с доходностью к текущим котировкам 5,4% годовых (отсечка прошла 27 января, выплата состоялась 15 февраля). ONEOK анонсировала программу обратного выкупа акций в объеме $2 млрд (около 5% от текущей капитализации). Программа может быть выполнена в течение четырех лет. В 2023 году компания не проводила байбэк.

Мы нейтрально оцениваем результаты ONEOK. На наш взгляд, котировки акций компании реализовали потенциал роста. В первом полугодии 2024 года давление на финансовые результаты будет оказывать снижение спроса на природный газ по мере окончания отопительного сезона в США.

Потенциальные драйверы роста

Сокращение добычи и экспорта странами ОПЕК+ приведет к увеличению объемов добычи углеводородов в США, что благоприятно отразится на операционных и финансовых показателях OKE.
Рост финансовых показателей после поглощения Magellan Midstream Partners, L.P.

Потенциальные риски

Сохранение процентных ставок на высоком уровне негативно для владельцев нефтегазовой инфраструктуры, для которых характерно наличие большого долга (у OKE на конец четвертого квартала он составил $22 млрд). Рефинансирование долга по таким ставкам приведет к увеличению процентных расходов.
Акции компании подвержены рискам со стороны высокой инфляции, которая обуславливает повышение объема капитальных и операционных затрат из-за значительного объема физических активов (инфраструктура для сбора, хранения и транспортировки углеводородов).