«Газпром»: выше рынка, цель - 300 рублей за акцию.

•  Мы считаем результаты 2019 нейтральными, при этом основное внимание было приковано к комментариям компании по текущей ситуации. Группа «Газпром» пересмотрела прогноз на 2020 в сторону понижения (объем экспорта на уровне 166,6 млрд куб. м, стоимость газа – $133 за тыс. куб. м), что, как мы считаем, в значительной мере уже было учтено рынком, принимая во внимание обвал цен на газ в европейских хабах примерно на 60%, а на нефть на 66% по сравнению с началом года.
• С целью преодоления неблагоприятных макроэкономических факторов Газпром принял ряд дополнительных мер по экономии средств. В то же время группа подтвердила приверженность дивидендной политике, объявленной в прошлом году.

Финансовые показатели за 4 квартал 2019 в значительной степени соответствуют оценкам «Атона». Выручка составила 1 961 млрд рублей (+1% против прогноза «Атона» и консенсуса), продемонстрировав рост на 21% кв/кв за счет сезонного увеличения экспорта (+13% квартал к кварталу в страны дальнего зарубежья) и отскока цен на газ (+17% квартал к кварталу в странах дальнего зарубежья). В то же время на объем выручки отрицательно повлияла ретроспективная корректировка цен на газ (-25 млрд рублей). Показатель EBITDA (рассчитываемый как операционная прибыль + износ и амортизация) составил 337 млрд руб., снизившись на 9% кв/кв (-2% против оценок «Атона»). Сдерживающее влияние на величину EBITDA в 4 квартале 2019 оказал, в том числе, рост прочих расходов (включая списание основных средств и обесценение затрат на геологоразведочные работы), которые составили 223 млрд рублей против 73 млрд рублей в 3 квартале 2019. Чистая прибыль составила 155 млрд рублей, ее размер не стал сюрпризом для рынка в силу косвенного раскрытия данного показателя ранее.

Положительный FCF, с корректировкой на выплаты «Нафтогазу». Объем капзатрат в 4 квартале 2019 показал сезонное увеличение, достигнув 551 млрд рублей (+26% квартал к кварталу), однако с корректировкой FCF на суммы банковских вкладов (282 млрд руб.) и выплаты Нафтогазу (189 млрд рублей), FCF остался положительным, составив 6 млрд руб. При этом FCF за 2019 с поправкой на вышеуказанные факторы снизился до отрицательных значений (-0,6 млрд рублей). Отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA увеличилось до 1,4x с 1,1x в 3 квартале 2019.

В центре внимания - телеконференция. Как сообщил «Газпром», на текущий момент Группа ожидает снижения экспорта в 2020 на 16% год к году до 166,6 млрд куб. м, при этом средняя цена на газ прогнозируется на уровне $133/тыс. куб. м (-37% год к году). Что касается внутреннего рынка, в 1 квартале 2020 группа прогнозирует падение объемов продаж на 9% год к году, однако к концу года ситуация должна измениться к лучшему (прогноз продаж на 2020: -5% год к году). Газпром отметил, что в среднесрочной перспективе ожидается отскок цен на газ на рынке, в результате чего они могут вырасти в 2-3 раза с текущих уровней.

С целью преодоления неблагоприятных макроэкономических факторов «Газпром» анонсировал принятие дополнительных мер по экономии средств, в т.ч. снижение предельных уровней капзатрат на 20% (могут составить 1.3 трлн рублей, -27% год к году) и сокращение операционных расходов ( в том числе -20% по газовому и энергетическому сегментам). В то же время группа заявила о намерении придерживаться дивидендной политики, о которой было объявлено в прошлом году, и обеспечить коэффициент выплат не менее 50% относительно прибыли по МСФО за 2021 год.