Ключевые аргументы в поддержку идеи:

• Прибыльный и быстрорастущий биотехнологический бизнес;
• Сильный прогноз на 2023 год;
• Удобная точка для входа в позицию с фундаментальной и технической точки зрения.

Halozyme Therapeutics (HALO) – американская биотехнологическая компания, ее основной продукт – запатентованная технология доставки действующего вещества ENHANZE, используемая для вводимых подкожно препаратов. Технология применяется в продуктах таких крупных корпораций, как Janssen Pharmaceuticals, Viatris (VTRS), Takeda, Biogen (BIIB). Также HALO производит автоматические многодозовые инжекторы и ряд фармацевтических продуктов, включая Hylenex recombinant против первичных иммунодефицитных заболеваний, а также гормональные препараты XYOSTED и Tlando против гипогонадизма. 66% выручки компании приходится на США, 26% – на Европу, а остальное – на азиатский регион.

Основной источник выручки Halozyme – роялти от продаж препаратов, в которых используется технология ENHANZE. По итогам 2022 года это направление обеспечило компании 55% дохода. Еще 29% пришлось на продуктовую выручку, а остальное – на выплаты по коллаборационным соглашениям. В совокупности эмитент в 2022-м заработал $660 млн (+49% год к году). Гайденс на 2023 год предполагает рост выручки на 23,5-28%, до $815-$845 млн, при прогнозируемом улучшении рентабельности до 51-52%.

Недавно акции HALO скорректировались на фоне угрозы отзыва одного из европейских патентов DARZALEX у компании Janssen. При этом менеджмент Halozyme сохранил годовой прогноз без изменений и отметил, что корпорация продолжит получать роялти от более популярных форм DARZALEX FASPRO и SC в Европе. Также давление на котировки HALO оказала публикация CMS руководства по отбору препаратов для согласования розничных цен. В руководстве не были обозначены конкретные компании, однако ряд препаратов, роялти от которых получает Halozyme, находятся в зоне риска.

Отметим, что план регулирования цен предполагает вступление изменений в действие только с 2026 года, а итоговый список препаратов для согласования стоимости будет опубликован в сентябре 2023 года. Мы считаем, что данный риск уже учтен в котировках HALO и на краткосрочном горизонте более сильное влияние на движение цен окажут позитивные факторы.

На презентации показателей за четвертый квартал менеджмент Hylenex анонсировал наиболее важные регуляторные события 2023 года, причем некоторые из них ожидаются в ближайшее время. В частности, уже в первом квартале будут опубликованы результаты III фазы исследования ADHERE подкожной инъекции препарата VYVGART (efgartigimod) для лечения хронической воспалительной демиелинизирующей полинейропатии (CIDP). Препарат разрабатывается в партнерстве с компаниями argenx (ARGX) и ZAI Lab (ZLAB) и уже имеет одну одобренную индикацию для применения пациентами с орфанным заболеванием – миастенией гравис (MG). В случае публикации позитивных данных исследования и последующего одобрения Hylenex будет претендовать на роялти от препарата и получение разового платежа по достижении контрольной точки.

Ожидается, что еfgartigimod (наряду с тремя другими препаратами, обновления по которым будут получены позднее) станет одним из основных драйверов роста выручки Hylenex в 2023-2025 годах. Согласно общерыночным прогнозам, пиковая выручка недавно одобренного еfgartigimod может достичь $4,8 млрд.

Обращаясь к более долгосрочным драйверам роста HALO, отметим, что в сентябре ожидается решение FDA по расширению индикации онкоблокбастера Atezolizumab и публикация данных III фазы клинических испытаний Ocrelizumab для пациентов с рассеянным склерозом. Оба препарата разработаны Roche и используют технологии Halozyme.

Бизнес-модель, основанная на роялти, позволяет Halozyme придерживаться хорошей продуктовой диверсификации и избегать значительного исследовательского риска, поскольку компания не инвестирует крупные средства в R&D, перекладывая основные риски на партнера-разработчика. Благодаря этому Halozyme является прибыльной и быстрорастущей компанией, а такое сочетание довольно редко встречается в биотехнологической отрасли.

Акции HALO сейчас торгуются с привлекательным мультипликатором P/E NTM на уровне 14,3, что уступает среднему пятилетнему значению для компании. Технически текущая точка для входа в позицию также выглядит привлекательно по индикатору RSI.

Наша целевая цена для бумаги HALO на горизонте двух месяцев составляет $41. Рекомендация – «покупать». Советуем установить стоп-лосс на отметке $29. Идея выпускается повторно с измененными параметрами, поскольку после ценовой коррекции краткосрочные драйверы для роста сохраняются.