Результаты за 2 квартал 2021 выше консенсуса, целевая цена повышена.

• HeadHunter продемонстрировал сильные результаты: выручка, скорректированная EBITDA и чистая прибыль показали рост на 155%, 240% и 347% год к году, превысив консенсус-прогноз Интерфакса на 12,7%, 22.0% и 24,1% соответственно. Динамика выручки была поддержана сильным спросом на показывающем восстановление рынке труда и влиянием новых сервисов (Zarplata и Skillaz).
• Скорректированная рентабельность EBITDA улучшилась до 57,9% с 43,4% благодаря низкому росту операционных расходов (+93% год к году) при стремительном росте выручки (+155% год к году).
• HeadHunter пересмотрел свой прогноз по росту выручки на 2021 год до 63%-68% год к году с предыдущего диапазона в 45%-50%.
• Мы повышаем нашу целевую цену до $58 за акцию и подтверждаем рейтинг «выше рынка» по бумаге.

Основные финансовые результаты

Выручка Группы выросла на 155% год к году до 3,911 млрд рублей, превысив консенсус-прогноз Интерфакса на 12,7% благодаря сильному спросу на рынке труда, который привел к увеличению количества клиентов платных сервисов и средней выручки на пользователя. Также показатель был поддержан новыми сервисами (Zarplata и Skillaz) и эффектом низкой базы.

Операционные затраты и расходы увеличились на 93% год к году до 1,838 млрд рублей, преимущественно вследствие роста расходов на персонал (+95% до 1,054 млрд рублей) и маркетинговых расходов (+53% до 359 млн рублей), а также расходов на профессиональные сервисы (+203% до 114 млн рублей). В процентах от выручки операционные затраты и расходы составили 47% против 62% во 2 квартале 2020.

Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 240% до 2,264 млрд рублей, что на 22% выше консенсуса «Интерфакса». Рентабельность EBITDA составила 57,9% против 43,4% во 2 квартале 2020 и 47,2% в 1 квартале 2021 благодаря относительно низкому росту операционных расходов при стремительном росте выручки.

Скорректированная чистая прибыль взлетела на 347% до 1,603 млрд рублей, +24,1% против консенсуса «Интерфакса». Рентабельность чистой прибыли составила 41% против 23,4% во 2 квартале 2021 и 29,9% в 1 квартале 2021, по тем же причинам, что и на уровне EBITDA.

Чистый долг группы снизился на 47% до 2,592 млрд рублей, в результате чего отношение чистого долга к скорректированной EBITDA составило 0,4x против 0,7x в 1К21 и 1,2x в 4 квартале 2020.

Прогноз повышен

HeadHunter пересмотрел свой прогноз по росту выручки на 2021 год до 63%-68% год к году с предыдущего диапазона в 45%-50%. Что касается скорректированной рентабельности EBITDA, во время телеконференции менеджмент отметил, что он ожидает показатель выше 50% за 2021, хотя и не такой высокий как во 2 квартале 2021.  

Операционная динамика

Выручка российского сегмента взлетела на 153% год к году до 3,593 млрд рублей, при этом выручка от ключевых клиентов увеличилась на 100% до 1,205 млрд рублей,  а выручка в сегменте малого и среднего предпринимательства выросла на 205% до 2,250 млрд рублей.

Общее число клиентов платных сервисов в России увеличилось на 108% до 246,5 тысяч: +23% до 11 тысяч в сегменте ключевых клиентов и +114% до 234 тысяч в сегменте малого и среднего предпринимательства. Средняя выручка на клиента повысилась на 62% до 109500 рублей в сегменте ключевых клиентов и на 42% до 9617 рублей в сегменте малого и среднего предпринимательства. 

Все категории сервисов продемонстрировали сильную динамику: выручка от Пакетной подписки +95%, сервиса База резюме +133%, сервиса Объявления о вакансиях +237%, других услуг с добавленной стоимостью +143%.

Оценка

Мы повышаем целевую цену до $58 за акцию и подтверждаем рейтинг «выше рынка» по бумаге. Новая целевая цена отражает только что опубликованные результаты HHR и обновленный прогноз, которые мы учли в оценке по методу дисконтированного денежного потока (DCF) с WACC на уровне 12,7% и предполагает потенциал роста на уровне 14,2% к текущей цене.

HeadHunter: «выше рынка», цель – $58 за депозитарную расписку. 

Может быть интересно: Какие перспективы у акций «Эталона»