ВТБ: нейтрально, цель – 0,045 рубля за акцию.

По словам финансового директора ВТБ Дмитрия Пьянова, банк прогнозирует чистую прибыль за 2020 на уровне 70-75 млрд рублей; предыдущий прогноз (220-230 млрд рублей) был уже не актуален из-за «ковидного» кризиса. В 2021-2022 чистая прибыль банка, как ожидается, составит 250 млрд и 300 млрд рублей, соответственно, что соответствует первоначальным целям банка, представленным в его стратегии год назад. Банк планирует вернуться к дивидендам в размере 50% чистой прибыли как по обыкновенным акциям, так и по «префам», начиная с выплат за 2020. Наконец, финдиректор ВТБ отметил, что банк ведет переговоры с Минфином относительно своих привилегированных акций. Есть идея постепенно сокращать долю привилегированных акций в капитале банка с целью сделать его более прозрачным для инвесторов.

Наше мнение
Комментарии финдиректора ВТБ были положительно восприняты инвесторами - акции банка вчера взлетели более чем на 6%. Исходя из уровня чистой прибыли за 2020, инвесторы могут рассчитывать на дивидендные выплаты летом 2021 с доходностью в районе 4,5-5%, что не особенно много. Но достижение банком целевых показателей по прибыли в 2021-2022 стало бы отличным результатом - наши собственные прогнозы сейчас примерно вдвое ниже, что предполагает возможность дивидендной доходности свыше 10%. Ключевой переменной в данном случае является стоимость риска, которая должна вернуться на докризисный уровень, чтобы такой сценарий стал возможным. По вопросу о привилегированных акциях финдиректор ВТБ не сообщил каких-либо подробностей, но, насколько мы понимаем, ВТБ, вероятно, может начать тратить часть заработанной чистой прибыли на постепенный выкуп «префов» у государства, и этот процесс может растянуться на годы.

С учетом прогнозов на 2021, банк торгуется со скорректированными на привилегированные акции мультипликаторами P/E 2021 3,0x и P/TBV 0,45x - это достаточно привлекательные уровни. На наш взгляд, ВТБ может продолжить дорожать, а краткосрочным катализатором станут результаты за 3 квартал 2020 по МСФО (их публикация ожидается 9 ноября).