Выручка Pfizer (PFE) за четвертый квартал 2022 года оказалась ниже ожиданий инвесторов, а скорректированная EPS, составившая $1,14, превысила консенсус на 8,6%. Компания демонстрирует смешанные коммерческие результаты. Собственный прогноз Pfizer на 2023-й более осторожен, чем среднерыночный, однако бизнес, не связанный с COVID-19, сохраняет потенциал роста благодаря расширению пайплайна. 

Выручка компании увеличилась на 7,3% квартал к кварталу и на 1,9% год к году, составив $24,3 млрд и на 0,4% недотянув до заложенного в консенсус результата.  Полный 2022 год принес Pfizer рекордную выручку $100,3 млрд (+23% год к году). В то же врем без учета препаратов для профилактики и лечения COVID-19 (Paxlovid и Comirnaty) рост операционной выручки составил лишь 2% год к году. 

В сегменте биофармацевтики (+2,2% год к году) положительную динамику показал только подсегмент первичного ухода (+6,9% год к году) благодаря продажам Paxlovid от COVID-19 и динамике выручки от пневмококковых вакцин Prevnar (+33% год к году). Позитивный импульс доходам здесь придал вывод на рынок 20-валентной вакцины. Выручка от продаж вакцины от COVID-19 Comirnaty сократилась на 9% год к году, до $11,3 млрд. Более сильный спрос на эту вакцину предъявляется на развитых рынках из-за продаж бивалентных бустеров.

Напомним, что текущего года Comirnaty будет реализовываться на коммерческих условиях по $120 за дозу в США. Страховые компании покрывают затраты на вакцинацию. Позитивный эффект на выручку сегмента оказали продажи препарат Oxbryta, права на который Pfizer приобрела после поглощения Global Blood. Выручка от реализации антикоагулянта Eliquis стагнирует: спрос на него увеличивается в США, но слабеет на развивающихся рынках. 

Доходы от сегмента специального ухода Pfizer сократились 11% год к году преимущественно из-за продолжающегося уменьшения выручки от реализации Xeljanz вследствие корректировки цен и этикетки, а также снижения международной выручки Enbrel. Наиболее значительный рост продаж зафиксировал продукт Vyndaqel (+21% год к году) благодаря расширению назначений препарата в Европе и США. 

Выручка в онкологическом сегменте просела на 7% год к году за сокращения доходов от реализации блокбастера Ibrance (-8% год к году), вызванного плановым снижением цен и влиянием программы Patient Assistance. Также негативное влияние на доходы оказывает значительное снижение выручки от Sutent после потери патента, Ruxience и Retacrit, что компенсируется ростом объемов реализации сравнительно новых препаратов Lorbrena и Bavencio. 

Поддержку дальнейшему увеличению выручки будут способствовать анонсированные Pfizer обновления пайплайна. В их числе расширение области применения Ibrance, одобрение Prevnar 20 в детской дозировке, которое ожидается в апреле; прогресс в исследовании онкологической иммунотерапии elranatamab; заявка на применение Etrasimod для лечения язвенного колита и другие обновления. 

Благоприятное влияние на рентабельность Pfizer оказало расширение доли от продаж Paxlovid и доходы от СП. Совокупная выручка компании росла быстрее, чем ее расходы. Кроме того, в отчетном периоде не повторились расходы на амортизацию НМА, учтенные в 2021 году вследствие поглощения Trillium Therapeutics. 

Прогноз менеджмента Pfizer на текущий год предполагает снижение выручки на 29-33% год к году, до $67-71 млрд, при сокращении скорректированной EPS на 48-51%, до $3,25-3,45, что оказалось ниже консенсус-ожиданий. Пересмотр прогноза обусловлен ожидаемым уменьшением доходов от продаж средств для лечения и профилактики COVID-19. Выручка от Comirnaty, по расчетам Pfizer, упадет на 64% год к году, до $13,5, от Paxlovid – сократится до $8 млрд.

Допускаем, что компания будет корректировать прогнозы в течение года в зависимости от результатов коммерческого запуска продуктов. Текущий гайденс включает исполнение существующих контрактов на поставку и переход на коммерческие продажи антиковидных препаратов во второй половине года. Объемы вакцинации в текущем году, как ожидается, сократятся на 24% год к году, однако заражаемость сохранится на прошлогоднем уровне. Операционный рост выручки от прочих продуктов Pfizer  должен ускориться до 7-9%. 

Отчет Pfizer мы оцениваем умеренно позитивно. В соответствии с гайденсом менеджмента и с учетом изменения макроэкономических условий корректируем целевую цену до $52 и повышаем рекомендацию до «покупать».