Второй квартал выдался для Tesla (TSLA) достаточно успешным. Однако компания воздержалась от пересмотра вверх прогноза поставок до конца года после их более активного роста в первом полугодии. Это служит основанием предполагать, что, по мнению руководства автоконцерна, во втором полугодии динамика продаж ухудшится. 

Выручка Tesla за апрель-июнь выросла на 47,2% год к году, до $24,9 млрд, при консенсусе FactSet на уровне $24,8 млрд. Показатель улучшился и в поквартальном сопоставлении. В то же время с учетом того, что апрель-июнь прошлого года стал не самым удачным для периодом для выручки и продаж, можно говорить об относительном успехе политики Tesla по снижению цен. Доходы ключевого сегмента бизнеса компании (электромобили) увеличились на 46% год к году, а выручка от энергетического оборудования (солнечные панели и накопители) поднялась на 74% год к году. 

Напомним, что в отчетном периоде Tesla произвела 479,7 тысяч автомобилей (+86% год к году и +8,8% квартал к кварталу) и продала 466 тысяч (+83% год к году и +10% квартал к кварталу). Однако значительная часть рекордного роста этих показателей объясняется низкой базой аналогичного периода 2022 года, когда из-за карантина простаивали сборочные мощности в Китае. За первое полугодие поставки выросли на 57% год к году при собственном прогнозе компании 31% год к году. На такую же величину Tesla рассчитывает нарастить продажи во втором полугодии. Илон Маск предупреждает, что по итогам июля-сентября поставки могут сократиться в связи с модернизацией некоторых сборочных линий. 

Масштабное снижение цен ожидаемо оказало давление на показатели маржинальности Tesla. По данным FactSet, средняя цена реализации в отчетном периоде снизилась на 4% квартал к кварталу (с $46 тысяч до $44 тысяч) и на 14% год к году. Операционная маржинальность упала с 11,4% в январе-марте до 9,6% в апреле-июне. Дополнительным негативным фактором для нее стало увеличение затрат, связанное с расширением производства ячеек, которые используются для батарей в таких моделях, как Cybertruck.

По мнению Маска, текущее снижение рентабельности автомобильного сегмента покажется незначительным, когда доходы от новых направлений бизнеса, в частности от систем автономного вождения, начнут вносить свой вклад в общий результат. Глава Tesla подчеркнул, что макроэкономическая ситуация остается неопределенной, поэтому не исключил дальнейшего снижения цен в случае ее ухудшения (цены на автомобили не могут расти, если процентные ставки становятся выше, так как обслуживание автокредитов становится дороже). 

Читая прибыль Tesla по GAAP увеличилась на 20% год к году, до $2,7 млрд. Скорректированная прибыль на акцию составила $0,91 при консенсусе FactSet $0,82. Свободный денежный поток за квартал вырос на 62%, до $1 млрд. Объем денежных средств на балансе корпорации составил $23 млрд. 

Подробностей относительно планов по выводу на рынок новых моделей Tesla не раскрыла. Несколько дней назад стало известно о выпуске первого за последние два года пикапа Cybertruck. Менеджмент Tesla заявил, что поставки данной модели в больших объемах могут начаться в следующем году, притом что ранее Маск анонсировал запуск производства в третьем квартале 2023 года.  

Продолжение стимулирования спроса во втором квартале помогло Tesla поддержать рост продаж, но, судя по риторике менеджмента, во втором полугодии прибыль компании может снизиться. Мы продолжаем считать акции TSLA переоцененными с учетом текущих тенденций к снижению маржинальности и замедлению запуска новых моделей. 

Даем рекомендацию «продавать» с целью $230 за акцию.