TCS: завтра,13 мая, представит финансовые результаты за 1 квартал 2020 по МСФО.
 
Мы ожидаем, что сильные тренды в части выручки (учитывая нормальную ситуацию в экономике на протяжении большей части 1 квартал 2020) и улучшение операционной эффективности приведут к росту прибыли до отчислений в резервы на 38% год к году в 1 квартал 2020. В то же самое время рост отчислений в резервы в 1 квартале 2020 (на фоне ухудшения макроэкономических перспектив и качества кредитов), вероятно, приведет к снижению чистой прибыли на 17% год к году при ROAE на уровне 25%. 

Мы считаем, что давление в результате отчислений в резервы может усилиться в ближайшие кварталы, тогда как масштаб ухудшения качества кредитов остается главным неизвестным для инвесторов. Мы не исключаем, что банк отзовет свой прогноз на 2020 г., тогда как процесс реструктуризации кредитов, а также траектория движения чистой процентной маржи и стоимости риска на протяжении 2020 года, вероятно, вызовут повышенное внимание инвесторов в ходе телефонной конференции.

Прогноз результатов за 1 квартал 2020: По нашей оценке, чистый процентный доход за 1 квартал 2020 составит 23,6 млрд рублей (+31% год к году) на фоне продолжающегося роста кредитного портфеля (+40% год к году, по нашей оценке, исходя из данных по РСБУ, замедлившись с 64% год к году в 4 квартале 2019). В то же время чистая процентная маржа, вероятно, будет под давлением на фоне снижения доходности
кредитного портфеля (на смешанной основе) и роста привлечения через выпуск рублевых облигаций (более дорогостоящего в сравнении с депозитами).

Мы ожидаем, что совокупные операционные расходы за 1 квартал 2020 составят 11,8 млрд руб. (+12% год к году), а их рост замедлится с 15% в 4 квартале 2019, отражая, вероятно, замедление активности банка по привлечению клиентов в основном кредитном бизнесе. 

Это в сочетании с ростом комиссионного дохода на 14% год к году в 1 квартале 2020 приведет к сильному росту прибыли до отчислений в резервы на 38% год к году. Согласно нашему прогнозу, отчисления в резервы за 1 квартал 2020 составят 11,9 млрд рублей (+147% год к году), что предполагает стоимость риска на уровне 12,3%, отражая ухудшение макроэкономических перспектив и потенциальное ухудшение качества кредитов на фоне пандемии Covid-19. Это приведет к тому, что чистая прибыль составит 6,1 млрд рублей в 1 квартале 2020 (-17% год к году) при ROAE 25,2% (что 41,1 п. п. ниже год к году).