Прогноз результатов за 2 квартал 2020 года по МСФО: даже при сокращении прибыли рентабельность останется достаточно высокой
Ждем роста чистых комиссий, но сокращения ЧПД. TCS Group, головная компания Тинькофф Банка (TCS LI – ПОКУПАТЬ), 6 августа опубликует отчетность за 2 кв. 2020 г. по МСФО и проведет телеконференцию. Мы ждем квартального сокращения прибыли на 25% (что будет означать снижение ROAE до 27% с 37,5% в 1 квартале), преимущественно вследствие динамики операционного дохода. Так, несмотря на падение деловой активности, мы моделируем небольшой квартальный рост чистых комиссий, но в то же время прогнозируем умеренное снижение ЧПД на фоне сокращения кредитного портфеля и продолжающегося давления на маржу. ЧПМ, по нашей оценке, снизится на 80 б.п. за квартал, несмотря на эффект от снижения страховых взносов в АСВ. Также мы закладываем более низкий суммарный результат по совокупным прочим доходам после очень сильного 1 квартале, однако при этом все равно ждем, что он будет выше, чем Тинькофф показывал в 2019 году и ранее.
Стоимость риска могла немного снизиться квартал к кварталу. Данные РСБУ указывают на сокращение кредитного портфеля примерно на 2% во 2 квартале, мы полагаем, что отчетность по МСФО отразит сходную динамику. При этом стоимость риска, учитывая общее восстановление в июне, могла оказаться несколько меньше, чем в 1 квартале – мы прогнозируем 15,3% против 16%, что все равно будет предполагать достаточно высокий уровень резервирования.
Чистый портфель по РСБУ во 2 квартале показал более выраженное снижение (примерно на 6%), наш прогноз по МСФО равен минус 7%. Мы не исключаем, что руководство обновит свои прогнозы на текущий год, в частности, по кредитному портфелю. Так, по РСБУ кредиты с начала года прибавили около 2%, при условии некоторого повышения активности во 2 полугодии банк может показать динамику лучше, чем «стабильную год к году», как предполагало руководство по итогам 1 квартала (когда неопределенность была ощутимо выше). Что касается операционных расходов, мы ждем роста на 2% за квартал и почти неизменный уровень год к году.
Достаточность капитала выглядит комфортной
Достаточность капитала Н1.1 по РСБУ на 1 июля составляла довольно комфортные 10,1% (это выше, чем банк показывал на протяжении предыдущих 20 месяцев), Н1.2 – 12,1%. Нельзя исключать, что снова будет принято решение о выплате квартальных дивидендов, но с коэффициентом выплаты в 30% от квартальной прибыли доходность будет низкой – меньше 1%. Мы ждем комментариев руководства относительно ситуации с качеством активов и общего состояния деловой активности (бизнес-апдейты группы предполагают достаточно активное восстановление), а также, возможно, более подробных прогнозов на текущий год.
Комментарии