«Ростелеком»: выше рынка, цель – 128 рублей за акцию.

• Выручка за отчетный период составила 163 млрд рублей (+23% год к году), что на 5,3% выше консенсус-прогноза. Основными драйверами роста стали мобильный бизнес (+15%) и сегмент цифровых услуг (+53%), а также прочие доходы (+142%), главным образом от проекта переписи населения, который реализует Росстат.
• Показатель OIBDA достиг 44,5 млрд рублей (+10% год к году). Рентабельность OIBDA снизилась до 27,3% по сравнению с 30,6% в 4 квартале 2019 и 39,8% в 3 квартале 2020. Сдерживающее влияние на показатель оказал проект переписи населения и такие статьи операционных расходов, как расходы на персонал (+16% год к году), D&A и обесценение (+18%), расходы на оплату услуг операторов связи (+17%). Свободный денежный поток (FCF) за 12 месяцев 2020 составил 22,7 млрд против 30,3 млрд рублей (-25% год к году).
• «Ростелеком» прогнозирует увеличение выручки и OIBDA за 2021 минимум на 5% до 574,2 млрд рублей и 203,8 млрд рублей соответственно против оценок Bloomberg на уровне 563 млрд и 207,3 млрд рублей, соответственно. Капзатраты без учета госпрограмм планируются на уровне около 110-115 млрд рублей (+2,7-7,4% год к году).
• Руководство компании намерено рекомендовать выплату дивидендов за 2020 из расчета 5 рублей на акцию (с доходностью 4,7%). «Ростелеком» намерен в апреле представить новую стратегию, в которой будут раскрыты подробности о развитии цифрового бизнеса.

Выручка компании за отчетный период выросла на 23% год к году до 163 млрд рублей, что на 5,3% выше консенсус-прогноза Интерфакса. Выручка от услуг мобильной связи увеличилась на 15% до 47,3 млрд рублей, что составляет 29% от общей суммы выручки против 33,9% в 3 квартале 2020 в результате роста потребления услуг передачи мобильных интернет-данных (рост трафика +48% год к году) и услуг традиционной голосовой связи. Выручка от цифровых услуг подскочила на 53% до 30,4 млрд рублей за счет роста выручки от услуг в сфере электронного правительства, кибербезопасности, облачных услуг и услуг ЦОД, а также от консолидации «Даталайн».

Выручка в ШПД-сегменте увеличилась на 8% до 23,6 млрд рублей за счет роста абонентской базы и доходов от договоров на подключение к Интернету. Выручка от ТВ-услуг увеличилась на 3% год к году и составила 9,8 млрд рублей. Выручка от оптовых услуг показала рост на 12% год к году, достигнув 20,1 млрд рублей. Сегмент фиксированной телефонии в 4 квартале 2020 показал ожидаемо слабую динамику – выручка от него снизилась на 10% год к году до 13.4 млрд рублей. Доходы от прочих услуг взлетели на 142% до 18,4 млрд рублей, что обусловлено участием в проекте переписи населения, который реализует Росстат (B2G). В структуре выручки по группам клиентов сегмент B2C обеспечил в 4 квартале 2020 41% общего объема выручки (в 4 квартале 2019 – 48%), показав рост на 6% год к году, в то время как доля сегментов B2B/B2G составила 45% (37% в 4 квартале 2019) с ростом на 48% год к году.

Операционная динамика

Абонентская база ШПД в B2C увеличилась на 2% год к году, в то время как ARPU сегмента снизилась на 2% год к году до 395 рублей, хотя и показав рост на 1,3% квартал к кварталу. В сегменте B2B (ШПД + VPN) абонентская база увеличилась на 5% год к году, а ARPU снизилась на 2% год к году (против -7% в 3 квартале), показав рост на 4,4% квартал к кварталу. Число пользователей платного ТВ выросло на 4% год к году, число активных пользователей мобильного Интернета на 20%. Объем переданных данных в сегменте мобильного Интернета показал рост на 38%. Уровень оттока сотовых абонентов снизился до 8,1% в 4 квартале 2020 против 9,5% в 4 квартале 2019. Абонентская база местной телефонной связи сократилась на 10%.

Показатель OIBDA увеличился на 10% до 44,5 млрд рублей, что на 2,4% ниже консенсус-прогноза «Интерфакса», при этом рентабельность OIBDA составила 27,3% против 30,6% в 4 квартале 2019 и 39,8% в 3 квартале 2020. Сдерживающее влияние на показатель оказали главным образом расходы по проекту «Перепись населения», классифицируемые как прочие операционные расходы (+33% год к году), а также ряд других статей операционных расходов, таких как расходы на персонал (+16% год к году), D&A и обесценение активов (+18%), а также расходы на оплату услуг операторов связи (+17%).

Чистый убыток в 4 квартале 2020 составил 2,1 млрд рублей (против 12 млрд рублей чистой прибыли в 3 квартале 2020 и чистого убытка 0,8 млрд рублей в 4 квартале 2019). Итоговый финансовый результат отражает относительно слабую операционную динамику, неблагоприятные изменения валютных курсов и рост налогов на прибыль как следствие увеличения уровня расходов, не вычитаемых для целей налогообложения.

Свободный денежный поток (FCF) в 4 квартале 2020 составил 17,9 млрд рублей (+14,2% год к году), за 12 месяцев 2020 – 22,7 млрд рублей против 30.3 млрд руб. в 2019 (-25% год к году). Чистый операционный денежный поток практически не изменился ввиду неравномерности авансовых платежей по ряду контрактов B2G в отчетных периодах. Уровень капзатрат без учета участия в госпрограммах снизился на 16% до 36,2 млрд рублей, что составило 22,2% от суммы в 4 квартале 2020 по сравнению с 18% в 3 квартале 2020. По состоянию на 31 декабря совокупный долг группы увеличился по сравнению с началом года на 12% в результате привлечения капитала на консолидацию Tele2. Чистый долг вырос на 9% и достиг 362,2 млрд рублей. Соотношение чистый долг/OIBDA сократилось до 1,9x в 4 квартале 2020 с 2,2x в 3 квартале 2019 и 2,0x в 4 квартале 2019.

Прогноз

«Ростелеком» прогнозирует рост выручки и OIBDA в 2021 не менее чем на 5% до 574.2 млрд рублей и 203,8 млрд рублей, соответственно, по сравнению с 563 млрд и 207,3 млрд рублей согласно прогнозам Bloomberg. Капзатраты без учета участия в госпрограммах планируются на уровне около 110-115 млрд рублей (+2,7% до +7,4% год к году).

Телеконференция

Руководство компании намерено рекомендовать выплату дивидендов за 2020 из расчета 5 рублей на акцию (с доходностью 4,7%). В апреле «Ростелеком» планирует представить новую стратегию, содержащую более подробные сведения о развитии цифрового бизнеса.