С начала ноября месяца снижение доллара составляет 2,4%. Мы вновь видим, что доллар торгуется ниже отметки 80 рублей. В текущем году подобная просадка случалась во всех трех последних кварталах. Только в I квартале 2025 году курсу удалось удержаться выше отметки 80 рублей.

Главной новостью недели стал, конечно же, очередной мирный план Трампа под названием «28 пунктов». План направлен на урегулирование российско-украинского конфликта, и включает в себя в том числе пункты по реинтеграции России в мировую экономику. Вместе с тем на вопрос о санкциях план Трампа отвечает неоднозначно, ограничившись тем, что потребуются дополнительные обсуждения.

Впоследствии план был переделан, а сегодня, 25 ноября, в Абу-Даби проходит встреча между представителями российской и американской сторон, на которой, как сообщил Politico, будет представлен модернизированный план мирного урегулирования, сократившийся до 19 пунктов.

Мы полагаем, что вероятность урегулирования на данном этапе достаточно низкая. Минимальные требования сторон по-прежнему не совпадают. Таким образом, вновь увеличиваются риски эскалации ситуации с очередным витком новых санкций. На прошлой неделе в рамках своей уже привычной стратегии повышения ставок Трамп заявил, что США в ближайшее время введут очень мощные новые санкции (powerful new sanctions) против России.

Напомним, что рестрикции могут поменять потенциальную траекторию движения ключевой ставки и потребовать от ЦБ дополнительной жесткости. Это, в свою очередь, является фактором поддержки для курса российской валюты.

Еще одним фактором поддержки становятся инфляционные ожидания населения. 20 ноября инФОМ представил очередную оперативную справку по ожиданиям на основе опросов. Ожидаемая и наблюдаемая инфляция вновь развернулись наверх, составив 13,3% и 14,5%, соответственно.

Вместе с тем официальный уровень инфляции от Росстата продолжает демонстрировать признаки замедления. По последней информации на неделе с 11 по 17 ноября рост цен составил 0,11%, а с начала месяца 0,26% (напомним, что в ноябре прошлого года рост цен составил 1,43%).

Продолжается заметное сокращение роста в ценах на бензин (-0,22% за неделю и -0,38% с начала месяца). Напомним, что до 31 декабря на всех экспортеров распространяется запрет на экспорт бензина. Кроме этого, введен также запрет на экспорт ДТ, судового топлива и прочих газойлей.

Вместе с тем в настоящее время, помимо переговоров США-Россия, все внимание приковано к ситуации вокруг российской нефти и ее крупнейших покупателей – Индии и Китая. Bloomberg и Reuters на ежедневной основе публикуют материалы, в которых подробно освещают данную тему. По оценкам информагенств, санкции нашли свое отражение в объеме российского экспорта и в ценах за российские сорта.

Между тем многие эксперты замечают, что растет использование так называемых серых схем экспорта. В частности, компании стали больше прибегать к схемам перегрузки Ship-to-Ship, использованию дополнительных трейдеров и судовладельцев. Увеличилось и количество грузов, отправляемых в неизвестном направлении. Отвечая на вопросы по поводу санкций, Новак заявлял, что на адаптацию к новым рестрикциям уйдет порядка 1-2 месяцев. При этом прогноз по добыче нефти в России подтвержден на уровне 510 млн тонн.

21 ноября Банк России опубликовал результаты платежного баланса РФ по итогам III квартала 2025 года, базирующиеся на оценке от 14.11.2025. Банк России отметил, что стоимостный объем импорта товаров в III квартале 2025 года уменьшился в условиях повышения утилизационного сбора, импортозамещения и снижения внутреннего спроса (прим. снижение внутреннего спроса обусловлено в том числе жесткой ДКП).

Последствия данного снижения мы можем наблюдать в курсе иностранной валюты. Спрос продолжает оставаться низким, а смещение структуры платежей в сторону роста доли рубля только «усугубляет» процесс.

Дополнительным фактором, оказывающим давление на курс иностранной валюты, является налоговый период. Напомним, что срок уплаты НДПИ за октябрь наступает 28.11.2025.

Технически предполагаем, что поддержка располагается на отметке 78,3 и ниже данного уровня курс пары доллар-рубль мы все же не увидим. По-прежнему существует вероятность отскока и роста курса. Первой важной целью теперь становится 79,3, далее – кластер 79,8-80,7.