На сегодняшнем аукционе Минфин вновь предложит один классический выпуск, в этот раз 10-летний ОФЗ-ПД 26244. Неделей ранее, как и в ноябре в целом, наблюдался относительно сильный спрос на «классику», и ведомству удалось разместить даже более длинную бумагу (14-летний ОФЗ-ПД 26243) на 67,5 млрд рублей.

Оживление спроса на выпуски с постоянным доходом произошло на фоне снижения доходностей госбумаг. Сейчас вся кривая ОФЗ от 1 года находится в диапазоне 11,5-11,8%, фактически имея плоскую форму. При этом, в конце октября доходности 10-летних бумаг были на уровне 12,5%.

Мы связываем такое активное снижение в большей степени с низкой ликвидностью рынка – на котировки могут оказывать давление продажи классических выпусков крупными банками. Например, в октябре банки продали на вторичном рынке 60 млрд рублей, замещая их новыми флоатерами. Впрочем, на длинных бумагах может сказывать переоценка инвесторами рисков долгосрочного отклонения инфляции от цели после очередного активного шага ЦБ в конце октября.

Доходности коротких бумаг в ноябре снижались вопреки росту рисков очередного повышения ключевой ставки в декабре.

Отметим, что для нас это все еще не является базовым сценарием. Так, оцениваемые нами из кривой ROISFIX ожидания по ключевой ставке на горизонте нескольких месяцев даже несколько выросли относительно начала ноября, что мы расцениваем как отражение большей неопределенности на фоне по-прежнему повышенных инфляции и инфляционных ожиданий.