Укрепление рубля прервалось. По мнению аналитиков Центра экономического анализа Альфа-банка, причины этого – возросшее санкционное давление, проблемы в сырьевом экспорте и замедление китайской экономики.

Рассказываем подробнее о ключевых драйверах валютного рынка

После временного укрепления рубля, связанного с ожиданиями жёсткой риторики ЦБ РФ и геополитическим оптимизмом, курс доллара на прошлой неделе сместился к уровням 81-82 рублей. На динамику валюты повлияли не только осторожные ожидания от переговоров России и США, но и более фундаментальные факторы.

Нарастают риски, связанные с сырьевой составляющей российского экспорта, что подтвердилось снижением цены на нефть Urals ниже $50 за баррель. На настроения рынка повлияло и расширение дисконта к марке Brent, которое наблюдалось и ранее – после саммита на Аляске, не оправдавшего ожиданий инвесторов.

США неожиданно наложили санкции на «Роснефть» и «Лукойл». Это прервало длительный негласный «мораторий» на новые ограничительные меры. Ключевой вопрос теперь – реакция Индии на ужесточение позиции Вашингтона. Хотя отказ от закупок российской нефти пока выглядит маловероятным, давление со стороны США может нарастать.

В сочетании с планами ЕС полностью отказаться от российских энергоносителей к 2027 году новый виток санкций создаёт риски для валютного рынка.

Мы полагаем, что рубль сохранится на текущих уровнях или может несколько ослабнуть, если ЦБ примет решение о снижении ключевой ставки на ближайшем заседании.

Россия нарастила экспорт сырой нефти

Показательно, что в последний месяц Россия наращивает экспорт сырой нефти по различным направлениям. Так, с середины сентября недельные объёмы поставок морским путём, на которые приходится около 70% всего экспорта сырой нефти, увеличились до 3,6-3,8 млн баррелей в сутки против летних значений в 3,0-3,3 млн. Возможно, после повышенных объёмов экспорта в Китай в середине сентября возросшие поставки теперь направляются в Индию, что подтвердится статистикой в ближайшие недели.

Нельзя исключать, что ускоренный экспорт сырья говорит о подготовке к ужесточению санкционного давления. В этом случае дополнительные экспортные доходы текущих месяцев, по сути, будут получены в счёт будущих периодов, что не должно повлиять на курс рубля.

Правительство планирует наращивать несырьевой экспорт

Пока давление на сырьевой экспорт нарастает, правительство развивает несырьевой экспортный потенциал. Председатель правительства Михаил Мишустин подтвердил планы по наращиванию несырьевого неэнергетического экспорта (ННЭ): его объём к 2030 году должен вырасти на 66% по сравнению с уровнем 2023 года и достичь $248 млрд, из которых $206 млрд, по оценкам, придётся на дружественные страны. Для сравнения, по оценке Минпромторга, в текущем году показатель составит около $149 млрд.

Планы географической диверсификации поставок реализуются успешно: доля дружественных стран в общем объёме российского экспорта в этом году приближается к 90%, из которых около 77% приходится на азиатское направление. Вместе с тем потенциал роста этого сегмента в номинальном выражении не стоит переоценивать. Учитывая, что в 2021 году объём ННЭ уже достигал $230 млрд, планируемый показатель на 2030 год превысит его всего на 8%.

Торможение экономики Китая беспокоит сырьевые рынки

Помимо рисков, связанных с динамикой цен на Urals, дополнительное давление на нефтяной рынок оказывает снижение котировок Brent, вызванное опасениями замедления экономики Китая. Темпы роста ВВП страны снижаются третий квартал подряд: в III квартале 2025 года показатель составил 4,8% в годовом выражении после 5,2% год к году во II квартале и 5,8% год к году в I квартале. В частности, рост розничных продаж в III квартале замедлился до 10-месячного минимума в 3% год к году, несмотря на государственные меры поддержки, включая стимулирующие ставки по потребительским кредитам. Одновременно с этим падение продаж жилья на 7% год к году и снижение инвестиций в основной капитал на 0,5% год к году за девять месяцев 2025 года говорят о сохраняющихся рисках.

Состояние экономики КНР традиционно служит важным индикатором спроса на сырьевом рынке, поэтому текущее торможение продолжит влиять на нефтяные котировки – а значит, и на курс рубля.