По нашим оценкам, на данных Росстата, инфляция перед последней неделей июня (по состоянию на 26 число) ускорилась до 3,2% год к году. Месячный результат ведомство планирует опубликовать 12 июля, но сейчас можно предположить, что июньская оценка окажется близкой к текущим уровням (3,3-3,5% год к году).

Месячные темпы роста цен в июне вырастут. В недельном выражении инфляция к концу июня вновь ускорилась (до 0,16% неделя к неделе) после замедления в середине месяца. Также в этот период впервые с конца апреля вклад плодоовощной продукции сменил знак на положительный. Напомним, что в мае снижение цен на фрукты и овощи превзошло сезонность, благодаря чему месячная инфляция смогла удержаться около 0,3% месяц к месяцу, тогда как в июне она, скорее всего, сложится ближе к 0,6% месяц к месяцу, с поправкой на сезонность.

В условиях преобладания проинфляционных рисков ЦБ допускает повышение ключевой ставки уже в июле. Насколько мы понимаем, ускорение фактической инфляции по широкому кругу товаров и услуг, которое произошло еще с конца 1 квартала и начала 2 квартала, в основном связано с перенесением трансформационных издержек в цены. Этот процесс был ожидаем, и заложен в прогнозы как ЦБ, так и аналитиков. Главным риском на стороне проинфляционных мы видим состояние потребительского спроса, восстановительная динамика которого может оказаться сильнее ожиданий.

Также среди проинфляционных рисков зампред ЦБ А.Заботкин отмечает произошедшее с начала года ослабление рубля. На наш взгляд, с учетом сократившегося импорта и запуска процессов импортозамещения, перенос ослабления курса на цены происходит с меньшим коэффициентом, чем раньше. Впрочем, на фоне восстановления внутреннего спроса, поддерживающего импорт товаров конечного потребления, ситуация может измениться.

Таким образом, при сохраняющемся перевесе на стороне проинфляционных рисков, ЦБ может начать повышение ключевой ставки уже на июльском заседании, о чем также недавно заявлял А.Заботкин.