За прошедшую неделю курс существенно не изменился. Закрытие пары доллар-рубль с расчетами «сегодня» во вторник, 16 января, произошло на отметке 87,75 рублей, а в настоящее время торги ведутся на уровне 87,70 рублей. Во вторник уже под закрытие торговой сессии на рынке произошел скачок – цена протестировала отметку 94,82 рублей. Скорее всего, рост курса был вызван чьей-то технической ошибкой. На открытии 17 января торговля продолжилась на прежних уровнях (88,40).

Опубликованная Банком России 19 января оценка платежного баланса за 2023 год продемонстрировала существенное снижение счета текущих операций (СТО). По сравнению с 2022 годом СТО сократился почти на 80% – с $238 млрд до $50,2 млрд. Так, экспорт товаров снизился на 28,6% – с $592,1 млрд до $422,7 млрд, а импорт вырос на 10% – с $276,5 млрд до $304,4 млрд. Сальдо торгового баланса в 2023 году составило $118,3 млрд против $315,6 млрд годом ранее – наблюдаем сокращение на 62,5%.

Экспорт услуг сократился на 16,6% – с $48,6 млрд до $40,5 млрд. Импорт вырос на 4,5% – с $70,9 млрд до $74,1 млрд.

Ключевыми факторами, повлиявшими на столь существенное падение СТО, стали снижение цен на энергетических рынках, отсечение рынка газа в ЕС и санкционная политика недружественных стран.

Если сравнить сальдо торгового баланса, например, с 2021 годом, то снижение составило порядка 37,8%, а по сравнению с 2020 годом сальдо выросло на 26,7% (в 2020 году торговый баланс составил $93,4 млрд). Таким образом, сравнение с 2022 годом, на наш взгляд, может быть не вполне корректным, учитывая существенный рост экспорта на фоне ценового шока на энергетических рынках.

При текущей ситуации с СТО мы не видим сильной девальвации на валютном рынке по причине сохранения высокой ключевой ставки, большого объема продажи валюты со стороны Банка России и Минфина, а также действующего указа №771 о репатриации валютной выручки.

17 января Минфин представил официальную статистику по объему ФНБ на конец 2023 года. Объем ФНБ составил 11,965 трлн рублей или $133,4 млн, при этом ликвидная часть фонда составляет примерно 5 трлн рублей, то есть примерно 50% от общего объема. В конце прошлого года министр финансов Антон Силуанов заявил, что в 2024 году для баланса бюджета из ФНБ будет взято 1,3 триллиона рублей. Таким образом, ликвидная часть (без учета инвестиций и нефтегазовых доходов) сократится до 3,7 трлн рублей.

Напомним, что в бюджет на 2024 год заложен курс доллара на уровне $90,1, а достижение целей по нефтегазовым доходам (11,5 трлн рублей) ожидается при цене Urals в $60 за баррель. Текущая цена на нефть марки Urals равна $61,30, а спред с бенчмарком составляет порядка $18,5, однако в случае снижения цены ниже отметки в $60 (например, до уровня $55) Минфин будет вынужден осуществлять дополнительную продажу валюты в объеме около 3-5 млрд рублей в день, что сократит ФНБ еще приблизительно на 1,2 трлн рублей за год. Иными словами, объем ликвидной части ФНБ стремительно приближается к критическому уровню.

А.Силуанов отметил, что в случае снижения этого остатка будут приняты другие меры по балансировке. «Мы тоже не заинтересованы в том, чтобы обнулить ФНБ и сидеть без копейки в запасе», – заявил глава Минфина. Одной из таких балансировочных мер может стать секвенция бюджетных расходов.

Сегодня зампред правительства Андрей Белоусов сообщил о предложении продлить до конца 2024 года действующий указ об обязательной продаже валютной выручки. Мы высоко оцениваем вероятность такого продления. Данная новость позитивна для устойчивой динамики курса рубля и снижает вероятность форс-мажора на валютном рынке, когда несколько крупных участников получают контроль. Минфин также получит рычаги управления курсом посредством установления процента выручки, который экспортеры обязаны будут продавать на открытом рынке. Поэтому ситуация с дальнейшей динамикой рубля во многом будет продолжать зависеть от цены на российские сорта нефти.

В качестве одного из потенциальных минусов продления указа глава Банка России Эльвира Набиуллина отметила возможность экспортеров приспособиться к действующим мерам и найти обходные пути по сохранению своей валютной позиции.

Краткосрочно курс пары доллар-рубль с расчетами «сегодня» находится вблизи своей поддержки 87,60-87,80 рублей. В случае пробоя вниз ближайшей целью может стать 86,30 рублей. Сопротивление располагается на отметке 89,60 рублей.