По оценке аналитиков Альфа банка, в апреле темпы роста общего потребления остались на уровне, сопоставимом с мартом, а также с CAGR за период 2021-2025 годов. Основным фактором роста остается инфляция.

В 1 квартале 2025 года реальные располагаемые доходы населения выросли на 8,4% год к году, что сопоставимо с ростом на 7,3% год к году по итогам прошлого года, а зарплаты в номинальном выражении в феврале выросли на 13,6% год к году, что соответствует нашим ожиданиям возможного роста зарплат в номинальном выражении в 2025 году, на 12% год к году. При этом Минэко в своем обновленном прогнозе заложило на этот год рост зарплат на 16,8% год к году, что сопоставимо с ростом на 18,3% год к году в 2024 году.

Поддержку доходам населения может оказать и бюджетная политика. Недавно Минфин повысил оценку расходов федерального бюджета на 2025 год до 42,3 трлн рублей, что подразумевает рост расходов на 5% год к году. При этом за 4 месяца 2025 года федеральный бюджет израсходовал 15,5 трлн рублей, что на 21% выше уровня аналогичного периода прошлого года. Это означает, что поддержка экономики со стороны бюджетного сектора пока сохраняется.

Жесткий рынок труда, сильная динамика доходов населения, высокие расходы бюджета и геополитический контур создают проинфляционные риски. Соответственно, ЦБ РФ продолжает держать ключевую ставку на уровне 21% и отмечает необходимость продолжительного периода проведения жесткой денежно-кредитной политики.

Сохранение относительно высокого уровня процентных ставок продолжит сдерживать розничное кредитование и, как следствие, потребительскую активность. Розничный кредитный портфель, после снижения на 0,3% месяц к месяцу в январе-феврале, в марте почти не изменился, а предварительные данные Frank RG за апрель предполагают его рост на 0,1% месяц к месяцу. Представляется, что именно слабый рост розничных кредитов стал причиной низких темпов роста оборота розничной торговли. При этом, поскольку динамика розничных кредитов несколько восстанавливается, нельзя исключать что текущее ослабление спроса сменится его восстановлением с середины лета или с осени.

Кошелек потребителя

Совокупные расходы потребителей на розничные товары, общественное питание и платные услуги населению, по нашей оценке, по итогам 4 месяцев 2025 года выросли на 13,1% год к году, а РТО увеличился на 12,2% год к году.

Наиболее существенный вклад в рост расходов населения с начала года продолжили вносить продовольственные товары – 41,5%. Вклад непродовольственных товаров продолжил снижаться и опустился до 25,5% прироста совокупных расходов с начала года, что существенно ниже уровней 2024 года.

Ключевым драйвером роста остается ценовой фактор. Однако по мере снижения темпов роста цен, ожидаемого во 2 полугодии 2025 года, можно ожидать одновременно восстановления объемного фактора спроса в непродовольственных товарах. Таким образом, мы ожидаем, что агрессивное перераспределение кошелька потребителя в пользу товаров повседневного спроса является временным, и предполагаем восстановление более традиционной структуры расходов уже на горизонте полугода.

Потребительские ожидания: ИПН

Согласно мониторингу инФОМ, в апреле (опрос от 2-11 апреля), показатель наблюдаемой инфляции несколько снизился. При этом, по оценке респондентовбез сбережений, инфляция снизилась на 1,4 п.п., до январского уровня.

Показатель ожидаемой инфляции при этом показал крайне высокую дивергенцию между респондентами со сбережениями и без. Если первые улучшили ожидания до уровня лета 2024 года (-1,2 п.п. по сравнению с мартом 2025 года), то вторые ухудшили ожидания на 1,4 п.п., до уровня, близкого к январским максимумам.

В целом, такая волатильность компонентов отразила турбулентный новостной фон в момент проведения опроса, спровоцировавший рост тревожности респондентов. В мае мы ожидаем улучшения настроений и дополнительное снижение ожиданий.

ИПН в апреле остался стабильным, без существенных изменений по ключевым компонентам. Наиболее существенные колебания произошли в части ухудшения оценки личного благосостояния, что также можно связать с новостным фоном.

Потребительские настроения: крупные покупки

Оценка благоприятности момента для крупных покупок в рамках апрельского опроса инФОМ немного улучшилась. Потребители более активно рассматривают крупные покупки как способ эффективного вложения ресурсов на фоне ситуации с глобальными тарифными войнами, эффекты от которых неизбежно будут транслироваться в глобальный рост цен на широкий круг товаров.

При этом растущая неопределенность в совокупности с сохраняющимися высокими ставками по депозитам стимулирует более активное управление потребительской корзиной и скорее перераспределение кошелька потребителя между категориями, чем расширение совокупного потребительского спроса.