В среду Росстат подтвердил оценку роста реального ВВП за 2 квартал на уровне 4,9% год к году, опубликовав результаты расчета по методу использования. Знак годовых темпов сменился относительно 1 квартала на -1,8% год к год, как на фоне продолжившегося восстановления экономики, так и благодаря эффекту базы, в 1 квартале он играл в минус, а во 2 квартале, наоборот, в плюс.

Среди компонент, в плюсе, как и в 1 квартале, – потребление и инвестиции, а в минусе – чистый экспорт, по нашим оценкам, его отрицательный вклад составил -4,0-4,5 п.п. Росстат по-прежнему не публикует динамику экспорта-импорта, но, судя по всему, экспорт мог быть умеренно-отрицательным, влияние добровольного сокращения добычи нефти РФ еще углубит просадку с 3 квартала, а импорт – ощутимо положительным. Темпы роста год к году также должен был усилить эффект базы, так как санкционные ограничения в первую очередь повлияли на ввозную логистику.

О квартальной динамике ВВП с исключением сезонности мы писали ранее – результат 2 квартала говорит о приближении к докризисному уровню и исчерпании восстановительного импульса (см. график). Среди сегментов выделяются инвестиции, которые, по нашим оценкам, заметно ускорились квартал к кварталу с исключением сезонности +6% квартал к кварталу против +1-2% квартал к кварталу ранее. Мы полагаем, что такое изменение в большей степени носит технический характер, и может быть связано со сломом сезонности бюджетных расходов. Минфин в этом году нарастил расходы в начале года. С учетом такого перераспределения, динамика инвестиций может ослабнуть во 2 полугодии.

В ближайшие кварталы стабилизационная динамика должна сохраниться. Дополнительный импульс экономике может дать фискальный канал. Напомним, что в 2024 году предусмотрен ощутимый рост бюджетных расходов. 

Эффективность его влияния будет зависеть от:

• Распределения средств по направлениям. 
• Темпов их расходования. 
• Действия монетарной политики.