По данным Росстата, оборот розничной торговли в апреле вырос на 8,3% год к году против 10,4% год к году, в среднем за 1 квартал.

Объем предоставленных услуг, напротив, показал более выраженный рост, чем в 1 квартале (6,8% год к году против среднего в 5,9% год к году). Изменение годовых темпов, хотя и находится под влиянием эффекта базы, соответствовало месячной динамике с исключением сезонности – розничная торговля сократилась на 0,8% месяц к месяцу, а сектор услуг прирос на 0,5% месяц к месяцу. Снижение торговли (в терминах месяц к месяцу) преимущественно объясняется непродовольственным сегментом, а его масштаб оказался самым значительным с апреля 2022 года.

Таким образом, оцениваемый нами индекс потребительского спроса (взвешенная сумма розничной торговли и услуг) в апреле скорректировался до уровней января-февраля. Впрочем, потребление по-прежнему остается сильным – несмотря на заметное превышение докризисных уровней, его динамика пока не замедляется, получая поддержку от повышения реальных зарплат. С другой стороны, жесткие монетарные условия охлаждают этот тренд, и динамику последних месяцев можно назвать стабилизирующейся. С учетом этого, результаты реального сектора за апрель, на наш взгляд, вряд ли требуют от ЦБ дополнительного повышения ключевой ставки. Тем не менее, вероятность этого сценария высока. 

Решение регулятора будет во многом зависеть от оценки проинфляционных рисков на среднесрочном горизонте: не только на стороне спроса, но и на стороне предложения (например, оценок урожайной кампании).