По данным Росстата, в сентябре восстановление потребительского сектора продолжилось, но меньшими темпами. Его локомотивом последние пару месяцев выступает сегмент услуг: в августе-сентябре он в среднем рос на 5% месяц к месяцу с исключением сезонности, тогда как оборот непродовольственных товаров - на 2-3% месяц к месяцу, при стагнации в продовольственном сегменте. В итоге совокупный рост расходов потребителей (оборот розницы + платных услуг населению) прибавил 2,1% месяц к месяцу в сентябре против 2,5% месяц к месяцу в августе.

Очевидно, восстановление услуг произошло в первую очередь в сегменте туризма и транспортных перевозок в период отпусков после смягчения коронавирусных ограничений и частичного открытия границ, и оно происходит за счет ослабления финансирования других расходов. 

При этом, учитывая окончание отпускного сезона и наступление второй волны коронавируса, позитивная тенденция в услугах может не закрепиться, и население может вновь начать «заполнять холодильник». 

Вместе с тем, рост в одном сегменте может произойти не только лишь за счет ослабления другого сегмента. По данным Росстата, реальные располагаемые доходы в 3 квартал 2020 года отыграли половину потерь кризисного 2 квартала (+4,1% квартал к кварталу против -8,1% квартал к кварталу во 2 квартале 2020 года). 

Кстати говоря, ведомство пересмотрело в сторону ухудшения динамику во 2 квартале 2020 года (было -8% год к году – стало -8,4% год к году, против -4,8% год к году в 3 квартале 2020 года), но такое уточнение несильно повлияло на общую картину – налицо явные улучшения в 3 квартале. При этом депозиты населения в рублях даже смогли ускорить рост за последние месяцы (их падения в кризис и после него не произошло, а рост составил более 10% год к году). 

Таким образом, ресурсы для финансирования будущих потребительских расходов у населения присутствуют. Хотя вторая волна, как мы полагаем, замедлит восстановление потребительского сектора, основной негативный фактор, вызвавший его падение во 2 квартале 2020 года – жесткие ограничительные меры – видимо, уже не проявится в таком масштабе (как минимум, по заявлениям властей). 

ВВП не сошел с пути восстановления в сентябре

По оценке МЭР, в сентябре динамика ВВП улучшилась до -3,3% год к году (-3,7% год к году в августе). Улучшение было обеспечено промышленностью, сельским хозяйством и потребительским сектором. Исходя из этих данных, с начала года падение ВВП сократилось до -3,5% год к году.
Напомним, что основными факторами снижения ВВП во 2 квартале 2020 года стали сокращение добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК++ и ограничительные меры. По нашим оценкам, в инерционном сценарии (в отсутствие явных ухудшений этих двух факторов) по итогам 2020 года глубина падения ВВП останется вблизи -3,5% год к году. При этом дополнительную поддержку цифрам окажет недавний пересмотр Росстатом данных по промышленности (около +0,2 п.п. к ВВП). 

Тем не менее, негативные эффекты второй волны (как для внешнего сектора, так и для внутренней экономики) не стоит сбрасывать со счетов. По нашим оценкам, в зависимости от ее продолжительности можно ожидать падение ВВП по итогам этого года в диапазоне 4-4,9% год к году.