По данным Росстата, годовые темпы роста оборота розничной торговли в мае продолжили закрепляться в положительной зоне (+9,3% год к году после +7,4% год к году в апреле). Оцениваемый нами индикатор потребления домохозяйств (взвешенная сумма оборота розницы и сектора услуг) аналогично вырос на 8,3% год к году. Как и в других показателях реального сектора за май, за ускорение здесь в большой степени отвечает эффект низкой базы прошлого года.

Локомотивом восстановления выступают непродовольственные товары, потребление которых еще не вернулось на докризисный уровень.

При том, что в месячном выражении с исключением сезонности потребление продолжает восстановление с начала этого года, в мае  темпы его роста ускорились до +1,2% месяц к месяцу (против +0,5% месяц к месяцу в среднем за прошлые 3 месяца), в отличие от динамики промпроизводства (см. наш обзор от 29 июня). С учетом того, что наибольшее улучшение зафиксировано в потреблении непродовольственных товаров (+1,8% месяц к месяцу в сравнении с +0,8% месяц к месяцу для продовольствия и +0,6% месяц к месяцу для услуг), основной вклад, по нашему мнению, вносит оживление темпов кредитования (которые выросли до +1,7% месяц к месяцу в мае после +1% в среднем за первые 4 месяца). В то же время, в части сбережений, судя по всему, поведение потребителей пока остается достаточно консервативным. Ранее мы писали, что статистика по рублевым сбережениям частично искажена конвертацией валютных накоплений, которая не является индикатором склонности к сбережениям.

По нашим оценкам, потребление еще не восстановилось до уровня января-февраля 2022 году (преимущественно, из-за непродовольственной компоненты). Дальнейший потенциал роста, на наш взгляд, будет связан не только с постепенным ростом реальных заработных плат, но и с адаптацией потребителей к сложившимся условиям. На стороне сдерживающих факторов - ожидаемый нами цикл повышения ключевой ставки и сохраняющаяся неопределенность.