Компания KLA Corp. разрабатывает и поставляет оборудование для мониторинга, контроля и анализа процессов производства полупроводников. На основном целевом рынке систем для контроля за процессом производства доля составляет 48%. Компания использует третьи стороны для производства и сбора этого оборудования. Клиентами являются такие производители, как Samsung, TSMC, Intel, Micron. Штат насчитывает 10,6 тысяч сотрудников. Штаб-квартира расположена в штате Калифорния.

KLA выполняет важную миссию при производстве полупроводников, особенно на этапе наращивания объемов производства. С усложнением микросхем растет необходимость анализа дефектов и возникающих проблем метрологии. Передовые чипы наиболее чувствительны к мельчайшим изменениям в производственном процессе.

Доля KLA на целевом рынке составляет практически 50%. Из ближайших конкурентов можно назвать Applied Materials с 14% и Hitachi High-Tech с 11%. В своих подсекторах KLA также занимает лидирующие позиции. Это позволяет компании поддерживать высокую рентабельность (40% рентабельность EBITDA).

После роста котировок акций в последние месяцы KLA уже выглядит справедливо оцененным. Наши целевые цены на 1/3/5 лет, основанные на результатах DCF модели и оценок по мультипликаторам, составляют $243/$267/$301 с рекомендациями HOLD/HOLD/BUY, соответственно.

Основные риски:

•  Валютные риски. Основная выручка компании приходит из-за рубежа. Продажи в США составляют всего 11% в общей выручке. Производство и исследовательские центры в основном расположены в США и Европе. В Китае присутствуют только исследовательские и инженерные объекты.
• Снижение интенсивности капитальных вложений полупроводниковых компаний. Исторически отрасль является сильно зависимой от экономических циклов. Также перенасыщение на рынке памяти в 2019 году уже привело к замедлению выручки. Большинство выручки KLA приходит от оборудования для логических микросхем, которые отличаются меньшей цикличностью.
•  Торговые войны могут представлять потенциальную угрозу с учетом американского происхождения компании и основного региона продаж в Китае (25% от выручки). На данный момент китайские производители сфокусированы на низкотехнологичных чипах, но есть амбиции производить высокотехнологичные, а в США стараются этого избежать.