Мы отмечаем замедление роста продаж Costco. Выручка ритейлера немного не достигла консенсус-прогноза и составила $79,7 млрд за последний отчетный квартал, а за 2024 финансовый год – $245,45 млрд.

Чистая розничная выручка в 4 квартале достигла $78,2 млрд (+1% год к году). Замедление роста относительно предыдущего квартала частично объясняется сложностью сопоставления данных. Доходы от членских взносов увеличились на 6,5% год к году.

Основным фактором замедления остаётся неблагоприятная ценовая конъюнктура, хотя трафик и операционные показатели улучшаются. Сопоставимые продажи выросли на 5,4% год к году на фоне увеличения трафика на 6,4% год к году. Международный сегмент показал наибольшую динамику – трафик вырос на 8,1% год к году, однако сопоставимые продажи увеличились лишь на 5,7% год к году из-за неблагоприятных валютных колебаний.

Costco продолжает поддерживать рентабельность на приемлемых уровнях. Давление инфляции на расходы остается умеренным. Валовая маржа составила 11% (-1,5 п.п. квартал к кварталу, +0,4 п.п. год к году), а операционная прибыль достигла $7,06 млрд (+1,8% год к году), с операционной маржой 8,9%, что соответствует уровню прошлого года. Разводнённая прибыль на акцию (EPS) составила $5,29, что превысило консенсус-прогноз в $5,08.

Несмотря на конкуренцию со стороны Walmart и Target, аудитория Costco остаётся лояльной. Количество подписчиков клуба достигло 76,2 млн (+2,2% за квартал), а общее число держателей карт составило 136,8 млн (+2,1% за квартал). Коэффициент обновления подписки остаётся на уровне 90%, несмотря на недавнее повышение цен. Онлайн-продажи выросли на 18,9% год к году (-1,8 п.п. квартал к кварталу).

Основные драйверы роста – это онлайн-продажи и международный сегмент, которые показывают позитивную динамику.

Умеренно негативная реакция рынка, на мой взгляд, связана с тем, что акции уже оцениваются достаточно высоко, основные ожидания выполнены, а выручка не достигла прогноза. Текущий коэффициент P/E составляет 55, а форвардный оценивается в 46, что почти в 2 раза выше среднего по отрасли.

Тем не менее, консенсус-прогноз на акции сейчас составляет $923, причём большинство аналитиков повысили свои оценки после публикации результатов. Уровень коротких позиций в бумаге низкий – 1,5%. Поэтому, несмотря на явную перекупленность, сильной коррекции мы не ожидаем.