Что ждет акции X5

Стоит отметить, что продолжилось закрытие гипермаркетов, а этот сегмент как раз наиболее пострадал от мер по защите от коронавируса

Динамика сопоставимых продаж в этом сегменте ухудшилась. Средний чек отставал от инфляции во всех сегментах, однако это не следствие оттока покупателей. Напротив, торговые площади увеличились на 11%, а количество покупок за год на 14% (с учетом закрытия части магазинов Карусель). 

Ключевым сейчас является вопрос влияния карантинных мер на продажи. Компания пересматривает план открытия магазинов, он может снизиться на 10-15% (120-180 магазинов). Рост торговой площади по итогам года может оказаться в пределах 8%. Х5 впервые раскрыла размер среднего чека в интернет-сегменте - он превысил 6 тысяч рублей. По окончании карантина он может сократиться в полтора раза, однако резкого спада заказов не ожидаю. 

Онлайн-доставка продуктов в России недостаточно развита, и ситуация с вирусом способствует ее росту. Объем продаж онлайн в Москве превысит 5,5 млрд рублей до конца года, но мы пока не ожидаем распространения услуги в регионы. Стоимость покупки выше 5 тысяч рублей может вывести рентабельность сегмента на положительную территорию. В целом, несмотря на замедление темпов открытия магазинов и спад трафика и продаж в гипермаркетах, ситуация не действует на Х5 и продовольственный ретейл разрушительно.

По итогам 1 квартала прогнозируется прибыль на уровне 9,5 млрд руб., по году – 35 млрд руб. Долговая нагрузка компании высокая (3,2х EBITDA), но это характерно для сегмента и не является критичным. Кроме того, отрасль может рассчитывать на поддержку, в том числе, послабления по арендной плате. 

В целом, данные продаж X5 за первый квартал соответствуют нашим прогнозам начала года. Однако, во втором полугодии наиболее вероятно ухудшение динамики продаж и рентабельности розничного сектора в связи с карантином. Прогноз выручки и прибыли X5 в 2020 году составляет 1800 млрд руб и 26 млрд руб соответственно. Компания выглядит сравнительно дорогой на основании анализа сравнения финансовых мультипликаторов. Ожидаемая дивидендная доходность данных бумаг 6% годовых.

Целевой уровень стоимости акции X5 на 2020 год: 2103 рублей. Рекомендация «держать».

Комментарии