Относительно неэластичному спросу на сырьевые товары пришел “на помощь” тренд на ужесточение монетарной политики ФРС США. Удорожание доллара снизило платежеспособный спрос на товары, торгуемые на биржах в американской валюте. Классические взаимосвязи привели к снижению долларовой цены. Регулятор в США не учел, правда, одного “нюанса”. Время повышения ставки ФРС совпало с замедлением экономического роста в Китае. Конъюнктура по цветным металлам заметно ухудшилась.

Фактор конъюнктуры.

Аспект влияния доллара (маркетологический срез) на commodities. Недавняя история и современность. На графике корреляции между дневными движениями (корреляция рассчитана по скользящему полугодовому периоду) долларового индекса и индекса Bloomberg commodities видно, что ощутимая взаимозависимость колебаний доллара и цен commodities наблюдалась в период с 18 марта 2014г. по 12 августа 2015г., то есть включает период сворачивания программы количественного смягчения QE3 (сворачивание QE3 продолжалось с февраля 2014г. по 29 октября 2014г.) C 13 августа по 1 декабря 2015г. связь между колебаниями доллара и commodities менее прослеживается. Напомним, что 11 августа 2015г. Банк Китая провел крупнейшую девальвацию юаня за последние 20 лет, что вызвало немалые волнения на финансовых рынках. 16 декабря 2015г. ФРС США - без оглядки на Китай - повысила ставку, что снова повлияло на колебания сырьевых товаров. С января 2016г. в игру представлений о факторах, влияющих на монетарную политику США, включилась проблема замедления экономического роста Китая. Так или иначе, китайские данные стали больше влиять на динамику доллара. После паузы 21 марта-25мая 2016г. – с 26 мая корреляция дневных движений commodities и долларов стала опять значимой. Другими словами, снижение доллара в текущих условиях приведет к росту цены на металлы и, наоборот.

График корреляции между движением долларового индекса и индекса commodities Bloomberg

Ист. данных Bloomberg, расчеты ВТБ24

В конце 2015г. – начале 2016г. цены на промышленные металлы нашли свое дно и испытали восстановительное ралли. Однако в целом рост цен не смог повторить относительно высокие уровни 2014-2015гг. “Ценник” на металлы сдерживают, в первую очередь, замедление экономического роста в Китае и сохранение большого предложения сырья на глобальном рынке. В то же время постепенный рост спроса, сокращение нерентабельных производств и запасов задают умеренное положительное видение по ценам на цветные металлы на долгосрочную перспективу.

Никель. По оценкам Норильского никеля, в 2015-2016гг. сокращение и закрытие производств никеля составляет 17% общего предложения, что превосходит прирост производства по новым проектам, включая рост производства никелевого чугуна в Индонезии. В результате в 2016г. по общему балансу спроса-предложения будет наблюдаться дефицит предложения 49 тыс. тонн после профицита 93 тыс. тонн в 2015г., согласно оценкам International Nickel Study Group (INSG). Рост цены никеля, однако (несмотря на дефицит), тормозится большими запасами металла на лондонской и шанхайской биржах.

Алюминий. В декабре 2015г. в Китае было достигнуто национальное отраслевое соглашение о сокращение избыточных мощностей на 4 млн тонн, что было сделано в русле реализации приоритетов КПК по сокращению избыточных мощностей в тяжелой промышленности, включая предприятия по стали и алюминию. Данное решение, возможно, не будет выполнено в полном объёме, но оно плюсуется к более ранним закрытиям нерентабельных производств в Северной Америке и Европе. Прогноз компании Alcoa говорит о том, что в 2016г. глобальный спрос на первичный алюминий возрастет в 2016г. на 5%, а его предложение только на 2%. В результате в 2016г. будет наблюдаться дефицит предложения в размере 1.05 млн тонн после профицита 0.66 млн тонн в 2015г.

Цинк. По мнению Macquarie, - цинк занимает наиболее привилегированное положение среди commodities из-за проблемы истощения естественных ресурсов и урезания капитальных затрат. В 2015-2016гг. закрытию подлежит примерно 27% добывающих мощностей. International Lead and Zinc Study Group (ILZSG) предсказывает размер дефицита предложения цинка в 2016г. в объеме 352 тыс. тонн (профицит предложения в 2015г. 114 тыс. тонн) при росте потребления металла +3.5% и росте производства на 0.5%.

Медь. Предложение рафинированной меди и ее добыча продолжают расти. Так Chilean Copper Commission предполагает, что в 2016г. спрос вырастет на 1.8%, а производство рафинированной меди на 2.1%. Далее избыток предложения будет сохраняться и в 2017г. GFMS Thomson Reuters продляет профицит предложения на 2018г., а компания Vale на 2019г. Компания Норильский никель соглашается с прогнозами, что уже в 2018г. будет наблюдаться небольшой дефицит предложения. Но по подсчетам The Chilean Copper Commission, 35% прирост добычи меди в Перу и Индонезии в 2016г., 20% прирост в Мексике, 10% прирост в Казахстане, +5% в Замбии и Иране далеко перекроют падение добычи (-7%) меди в ДРК ( Конго) и (-5%) в Канаде.

Палладий. Текущие опасения повышения ставки ФРС США, накопленные запасы металла прошлых лет, большая доля вторичной переработки палладия из лома затушевывают фундаментальный факт редкости палладия как земного ресурса и ограниченность его первичного извлечения из руды. В отчете GFMS Thomson Reuters, опубликованном 5 мая, говорится, что чистый дефицит предложения (с учетом движения по ETF) в 2016г. продолжится 5-ый год подряд. Дефицит по палладию увеличится в 2016г. в связи с тем, что эффект роста добычи в 2015г в Южной Африке после пятимесячной забастовки в 2014г. - в 2016г. будет нивелирован ростом спроса. Норильский никель ожидает расширения дефицита палладия и в 2017г.