Результаты за 2018

Финансовые результаты за 2018 года окажутся ниже бизнес-плана из-за приобретения «Хакасэнерго» статуса гарантирующего поставщика во II квартале 2018 года и соответствующего списания в размере 1,6 млрд руб. «МРСК Сибири» ожидает, что чистая прибыль в 2018 году составит 2 млрд рублей (по РСБУ, против запланированных 3,1 млрд рублей), тогда как показатель EBITDA, по нашим приблизительным оценкам, должен составить около 8 млрд рублей (против запланированных 9,4 млрд рублей).

Долгосрочные цели

Менеджмент видит значительный потенциал роста для «МРСК Сибири» и предполагает двукратное увеличение выручки в долгосрочной перспективе (по сравнению с 53 млрд рублей, запланированными на 2018 год) благодаря: 1) продолжающимся переговорам с региональными правительствами по индексации тарифов; 2) дальнейшей консолидации (в качестве долгосрочных целей рассматриваются сетевые активы Ru-Com, распределительные сети Новосибирска).

Дивиденды

Компания рассчитывает увеличить дивидендные выплаты год к году в абсолютном выражении, хотя и прогнозирует, что они будут ниже бизнес-плана. По нашим приблизительным оценкам, принимая во внимание бизнес-план на 2018 год и обновленный прогноз по чистой прибыли, дивиденды за 2018 год могут варьироваться в диапазоне от 0,0040 до 0,0045 рубля на акцию, что предполагает доходность 4,2-4,7% (против 0,0037 рубля на акцию за 2017 год, доходность 3,5%).

Наше мнение

Отставание результатов MRKS относительно финансовых планов объясняется внешними обстоятельствами (списания после приобретения статуса гарантирующего поставщика в Республике Хакасия), и компания продолжает улучшать финансовые показатели, несмотря на это: обновленный прогноз по чистой прибыли по РСБУ предполагает рост в 2 раза год к году. «МРСК Сибири» ожидает более высокие дивиденды по итогам 2018 года (доходность 4-5%, по нашим оценкам), но они все равно будут намного ниже по сравнению с другими МРСК (MRKP, MRKV предложили 10%+ за 2017 год). В связи с этим мы считаем «День аналитика» в целом нейтральным для акций компании.