По данным ЦБ, счет текущих операций в октябре сложился на уровне $11,2 млрд, сопоставимо с сентябрьским значением, которое было пересмотрено в большую сторону – с $9,6 млрд до $11,4 млрд. Составляющие текущего счета – торговый баланс, баланс услуг, баланс первичных и вторичных доходов – также существенно не изменились относительно последнего месяца 3 квартала.

Экспорт вырос относительно локальных минимумов, импорт может начать снижаться

С исключением сезонности, экспорт и импорт снизились в октябре, но их сальдо даже несколько выросло относительно прошлого месяца, по нашим оценкам, около $15 млрд, и осталось существенно выше уровня июня-июля ~$9 млрд. Небольшое снижение импорта может быть первым сигналом, отражающим сдерживающее влияние ДКП при текущей ключевой ставке. С другой стороны, на наш взгляд, эффект монетарной политики будет ограничен ожидаемым высоким уровнем бюджетных расходов, который будет поддерживать инвестиционный импорт – ввоз доступных технологичных товаров и товаров промежуточного пользования – как для производства, так и для накопления запасов.

​​​​​​​​​​​​​​Экспорт и импорт перестраиваются в сторону Азии

В дополнение к оценкам ЦБ ФТС также представила данные по экспорту и импорту товаров за 9 месяцев в разбивке по группам стран. ЦБ раскрывает доли валют платежей в аналогичной структуре и по широким товарным группам. До этого в 2023 году ведомство публиковало только статистику за 2022 года и январь 2023 года, далее данные не раскрывались.

Совокупно за 9 месяцев данные ФТС по экспорту сопоставимы с оценками ЦБ. Экспорт – $316,9 млрд против $316,3 млрд. При этом по импорту есть небольшое расхождение – $213,3 млрд против $226,6 млрд, соответственно. В разбивке по странам прослеживается тенденция переориентации поставок: в экспорте за 9 месяцев 2022 года почти 50% было направлено в Европу, а в 2023 году – 72% уже приходится на Азию и только 21% на Европу. Насколько мы понимаем, существенную долю здесь занимает экспорт газа. В импорте сейчас также большая доля приходится на Азию – 65%, Европа занимает второе место – 28%.

Товарная структура говорит о том, что снижение экспорта относительно 9 месяцев 2022 года почти на 30%, прежде всего, связано с ограничениями на топливный экспорт. Рост номинального импорта почти на 20% произошел за счет группы машин, оборудования, транспортных средств и других товаров – сюда относятся средства наземного транспорта, ж/д составы – он может объясняться ростом физических объемов при поддержке фискального стимула и/или их удорожанием при ослаблении рубля.

Действие Указа поддерживает ликвидность валютного рынка и позволяет рублю более оперативно получать поддержку от улучшения фундаментальных факторов

Улучшение статистики по платежному балансу последних месяцев наконец транслировалось в укрепление рубля после вступления в силу Указа об обязательной продаже валютной выручки. Помимо улучшения ликвидности валютного рынка, действие Указа, как мы понимаем, может снизить лаг между расширением торгового баланса и укреплением курса за счет ограничения возможных отложенных платежей, снижения стимула оплачивать налоги рублевыми средствами (в том числе, кредитными), а не валютными поступлениями за экспорт. В совокупности ожидаемое улучшение фундаментальных факторов. Например, ЦБ прогнозирует больший размер счета текущих операций на 2024 год, чем в 2023 году, а действие Указа, создают для рубля умеренный потенциал для укрепления как минимум на ближайшие месяцы.