НЛМК вчера представил финансовые результаты за 2К18. EBITDA по итогам квартала составила $915 млн. (на 13% выше, чем кварталом ранее), что соответствовало нашим ожиданиями и консенсус-прогнозу. Рост был обусловлен сезонным увеличением объемов и благоприятной ценовой конъюнктурой на мировом рынке. В то же время рентабельность по EBITDA осталась на уровне 1К18 - 29%.

НЛМК оценивает эффект от реализации программ операционной эффективности на уровне $39 млн., эффект от реализации инвестиционных проектов - $51 млн. Совокупный эффект от этих проектов и мероприятий, по данным компании, составил 10% от квартальной EBITDA. Чистая прибыль увеличилась на 16% по сравнению с 1К18 до $581 млн., что отражает рост EBITDA. Как и ожидалось, свободный денежный поток в 2К18 сократился на 52% относительно предыдущего квартала и составил $288 млн., оказавшись ниже даже консервативного прогноза ($370 млн.). Главной причиной стало временное увеличение оборотного капитала и ускорение роста капиталовложений. Отношение чистого долга к EBITDA на 12 месяцев осталось на низком уровне 0,3.

Совет директоров НЛМК рекомендовал акционерам выплатить дивиденды за 2К18 в размере 5,24 руб. на акцию, что при курсе 62,5 руб. за доллар эквивалентно совокупной выплате в объеме $500 млн. при доходности 3,2% (это на уровне наших ожиданий). Следовательно, дивидендные выплаты компании за 1П18 составят в общей сложности около $1,05 млрд., тогда как свободный денежный поток за тот же период равен примерно $900 млн. Реестр акционеров для получения дивидендов предлагается закрыть 12 октября 2018 года.

Компания ожидает, что в 3К18 объемы производства вырастут на фоне сезонного сильного спроса в России и США. Тенденция последнего времени к росту оборотного капитала должна измениться, что позволит увеличить денежный поток примерно на $150 млн. Капвложения в этом году должны оказаться ниже первоначального прогноза компании и составить $700-750 млн., поскольку крупные проекты завершены, а новые пока не начаты. Часть капвложений перенесена на 2019 год. Дальнейшие перспективы стратегического развития будут зависеть от ситуации в США, которая остается непростой (высокие цены, которые нивелируют эффект импортных пошлин, могут снизиться). До конца года НЛМК планирует представить свою стратегию, ключевым приоритетом которой станут меры, связанные с положением на рынке.

Наше мнение. EBITDA НЛМК за 1П18 составила $1,7 млрд., поэтому даже в случае резкого падения цен на сталь на 10% наш прогноз на весь год выглядит вполне достижимым.

Ирина Лапшина