Общее производство удобрений упало на 4% кв/кв до 2 228 тыс т в основном из-за снижения производства фосфорсодержащих удобрений на 5% кв/кв до 1 675 тыс т; производство азотных удобрений сократилось на 1% кв/кв до 553 тыс т. Производство DAP/MAP упало на 10% кв/кв до 722 тыс т, а премиальные продукты продемонстрировали еще более сильное снижение: выпуск NPK/PKS упал на 24% и 64% соответственно. Динамика продаж кв/кв в целом соответствовала динамике производства. В 3К18 Фосагро ожидает сохранения высоких цен на DAP на фоне высокого осеннего сезона в России, Европе, Северной Америке и Китае, а также потенциального восстановления спроса на MAP в Бразилии. Однако ввод в эксплуатацию новых мощностей в Марокко и Саудовской Аравии в 4К18 может оказать давление на цены. Компания подтвердила свой прогноз по производству на 2018 на уровне 9.0 млн т.

Наше мнение. Фосагро опубликовала смешанные результаты, которые выявили замедление роста кв/кв (общее производство: -4%), хотя в годовом сопоставлении динамика выглядит ожидаемо сильной (+9%) на фоне роста производства карбамида и аммиака за счет ввода в строй новых линий во 2П17. Мы считаем, что снижение продаж окажет давление на финансовые результаты за 2К18, но оно должно быть несколько компенсировано ростом цен на DAP (FOB Балтика спот $420/т, +6% против 1К18). Производство в 1H18 составляет 51% от прогноза на 2018 и предполагает достижение целевых годовых показателей. НЕЙТРАЛЬНО для акций.