Три наших сценария предполагают снижение ключевой ставки Банка России и умеренное ослабление курса рубля в течение 2026 года. Соответственно, универсальными идеями на облигационном рынке становятся покупка длинных ОФЗ и бивалютных облигаций.

Также интересной в условиях снижения ключевой ставки является покупка средне- и долгосрочных облигаций с фиксированным купоном корпоративных эмитентов.

Позитивный

• Достижение мирного соглашения с Украиной, ослабление и/или частичное снятие санкционных ограничений.
• Укрепление торговых связей с текущими партнерами, которые на данный момент проявляют сдержанность ввиду опасений вторичных санкций; восстановление торговых отношений с недружественными государствами.

Базовый

• Отсутствие ярко выраженного прогресса или регресса в переговорном процессе.
• Попеременно позитивные и негативные сигналы. Сохранение санкционного давления.
• Планомерное укрепление отношений с дружественными торговыми партнерами; рост доли расчетов по внешнеторговым контрактам в рублях и валютах дружественных стран.

Негативный

• Повышение степени геополитической неопределенности, усиление санкционного давления.
• Сдержанные темпы роста экспорта, удорожание импорта, сужение сальдо торгового баланса, более выраженное давление на рубль.

Валютные облигации

Динамика рынка бивалютных облигаций в текущем году в целом соответствовала общим рыночным тенденциям. С начала года доходности снизились почти вдвое. К началу сентября большая часть бумаг эмитентов с рейтингом ААА торговались с доходностями 5,5-6,5% для замещающих облигаций и 5-5,5% - для юаневых. Однако к концу года, по мере того как курс рубля демонстрировал завидную устойчивость, доходности подросли.

У замещающих бумаг эмитентов с рейтингом ААА - до 7-8% и до 6-7% - для юаневых. Сложившаяся ситуация открывает дополнительные возможности для их покупок. Для большинства инвесторов мы рекомендуем к покупке относительно короткие выпуски с дюрацией до года. Как правило, ценовая волатильность у коротких выпусков существенно меньше, чем у длинных.

Кроме того, небольшая дюрация позволит инвесторам держать такие бумаги до погашения, обезопасив себя от рыночных колебаний. На наш взгляд, предпочтение лучше отдавать облигациям эмитентов с рейтингами ААА.

К таковым можно отнести прежде всего выпуски крупнейших компаний ТЭК и горнодобывающей отрасли: «Газпром», «Новатэк», «Лукойл» и «Норникель». Кредитное качество этих эмитентов позволяет держать их выпуски до погашения, не опасаясь неисполнения ими обязательств.

Замещающие и долларовые бивалютные бумаги этих эмитентов, особенно «Газпром Капитал», наиболее ликвидны. Это позволит инвесторам оперативно и без потерь закрыть имеющиеся позиции в случае изменения рыночной конъюнктуры.

ОФЗ

Коррекция на рынке облигаций, наблюдавшаяся в конце текущего года, привела к более привлекательным доходностям и в сегменте ОФЗ. В связи с этим стратегия покупки длинных ОФЗ под снижение ключевой ставки, на наш взгляд, сохраняет актуальность. Доходности 10-15-летних выпусков составляют на данный момент 14-14,5%. В случае снижения ставки и соответствующего роста рынка, цены на длинные облигации будут демонстрировать наиболее быстрый рост.

Так, выпуск Россия, 26230 в случае снижения доходности к концу 2027 года до 10% вырастет в цене с сегодняшних 64% до 86% от номинала. Подобный рост цен может наблюдаться как в бумагах с относительно низким купоном, так и в более поздних выпусках с купоном 12,5%, и в этом случае котировки могут превысить 100% от номинала.

Корпоративные облигации

Также по-прежнему интересной и достаточно универсальной идеей мы считаем покупку среднесрочных (три года и более) облигаций с фиксированным купоном эмитентов с инвестиционными рейтингами, от А- и выше. Как правило, среди таких эмитентов достаточно надежных, позволяющих держать их выпуски до погашения. При этом доходности таких облигаций предлагают заметный спред к кривой ОФЗ. Для покупки желательно выбирать бумаги эмитентов, имеющих умеренную долговую нагрузку и продемонстрировавших устойчивость своего бизнеса в текущих экономических реалиях. Следует обратить внимание на облигации регионов с развивающимся машиностроением.

Среди них достаточно длинных выпусков, привлекательных по отношению риск/доходность - фоне растут доходы региональных бюджетов. Ульяновская область - один из центров российского авиастроения, в 2024 году область продемонстрировала одни из наиболее высоких темпов роста промышленного производства - на 16%. Традиционно интересны бумаги некоторых госкомпаний, пользующихся поддержкой государства, таких, как ГТЛК.

Идеи на облигационном рынке

«Полипласт»

Группа «Полипласт» - вертикально-интегрированный холдинг, специализирующийся на выпуске наукоемких химических продуктов для различных отраслей промышленности. В ноябре 2025 года кредитный рейтинг компании был повышен с А до А.ru по шкале НКР. В последние годы «Полипласт» активно наращивала размеры долга этого требовала реализация обширной инвестпрограммы, проводимой группой.

По этой причине консервативные инвесторы достаточно осторожно относятся к облигациям данной компании, доходность которых характеризуется существенным спредом относительно бумаг с рейтингом ААА, порядка 5-6 п.п. В то же время опубликованные результаты за І полугодие 2025 года демонстрируют, что вкладываемые инвестиции дают отдачу.

Компания показывает хорошие темпы роста выручки и прибыли, чем в текущих экономических реалиях может похвастать далеко не каждое крупное предприятие. Долговая нагрузка постепенно растет, оставаясь тем не менее в приемлемых рамках. Группа в состоянии благополучно пережить текущий период повышенных ставок в экономике. Облигации компании мы считаем привлекательным вариантом для инвесторов, заинтересованных в повышенной доходности. У компании в обращении как рублевые, так и бивалютные облигационные выпуски.

«Евротранс»

Инвесторам, заинтересованным в привлекательных возможностях по соотношению риск/доходность, стоит обратить внимание на эти облигации. ПАО «ЕвроТранс» - один из крупнейших независимых топливных операторов, владеющий сетью АЗС под брендом «ТРАССА». Имеет кредитные рейтинги на уровне А- от АКРА и «Эксперт РА». Санкции, наложенные ЕС на российскую экономику, привели к известным затруднениям экспорта нефтепродуктов. В то же время эта ситуация несколько облегчила условия работы для топливных операторов на внутреннем рынке.

По результатам за І полугодие 2025 года ПАО «Евротранс» демонстрирует устойчивость бизнеса к макроэкономическим циклам. Компания сохраняет хорошие темпы роста выручки и прибыли, долговая нагрузка находится на умеренных уровнях. Очевидно, что «Евротранс» в состоянии благополучно пережить текущий период повышенных процентных ставок в экономике.

Особенностью предлагаемых эмитентом бумаг является наличие достаточно большого количества длинных выпусков, с погашением в 2030-2032 годах, имеющих при этом постоянный купон. Эти выпуски на данный момент торгуются с доходностями 20-22%, что является довольно привлекательным вариантом для инвесторов, желающих зафиксировать такую доходность на длительный срок.

«Новотранс»

ГК «Новотранс» является крупнейшим российским частным транспортным Холдиногом. Представляет комплекс транспортных услуг, включая железнодорожные перевозки собственным подвижным составом, стивидорную деятельность, ремонт и строительство вагонов. В июле 2025 года «Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг компании на уровне АА- со стабильным прогнозом, а в мае 2025 НКР повысило кредитный рейтинг на одну ступень: с АА- до АА со стабильным прогнозом.

Рынок железнодорожных грузоперевозок на текущий момент находится в кризисном положении: избыток вагонов, спад погрузки, обвал арендных ставок, индексация тарифов РЖД. Все это в совокупности негативно сказывается на финансовых результатах компании. Кроме того, долговые проблемы, которые испытывает РЖД, также несут в себе риски для «Новотранса».

Тем не менее позитивным остается тот факт, что правительство пытается провести финансовое оздоровление РЖД. Также в 2026 году ожидается выход на пиковую мощность терминала LUGAPORT, что позитивно скажется на EBITDA компании и позволит ей сохранить относительно низкую долговую нагрузку.

Стоит также отметить, что несмотря на кризис на рынке, компания сохраняет положительный свободный денежный поток, высокую рентабельность и высокую текущую ликвидность по отношению оборотных активов к краткосрочным обязательствам на уровне 1,23х. Таким образом, текущее финансовое положение «Новотранса» можно охарактеризовать устойчивым, что позволит компании с легкостью пережить трудные в отрасли времена. По нашему мнению, выпуски «Новотранса» являются привлекательными для инвесторов с умеренным уровнем риска.