Рост выручки и EBITDA благодаря увеличению продаж золота и повышению цены на него. 

Petropavlovsk в пятницу опубликовал хорошие результаты за 1 полугодие 2020 года по МСФО. Выручка компании за период выросла на 71% год к году до 523 млн долл., а EBITDA при этом – на 96% до $193 млн. Рентабельность по EBITDA Petropavlovsk улучшилась на 5 п.п. до 37%, однако компания зафиксировала чистый убыток $22 млн, вызванный, в частности, переоценкой справедливой стоимости конвертируемых облигаций.

За отчетный период компания нарастила объем производства золота почти на 42% год к году до 321 тысяч унций и объем продаж – почти на 39% до 312 тыс. унций, что привело к существенному росту выручки. При этом средняя цена реализации золота по сравнению с прошлогодним показателем выросла с $1 286 за унцию до $1 640 за унцию. Существенное влияние на улучшение показателей компании оказало развитие производства на Покровском автоклавногидрометаллургическом комбинате (ПАГК) и рост производства на Маломыре. В то же время общие денежные затраты компании (ТСС) в 1 полугодии 2020 года составили $983 за унцию с учетом затрат на переработку золота третьих сторон и $800 за унцию без учета. В соответствующем периоде прошлого года затраты составляли 774 долл./унция. Совокупные денежные затраты на производство за период (AISC) также выросли – почти на 18% до 1 220 долл./унция – из-за роста TCC. В результате более быстрого роста выручки, чем затрат, рентабельность по EBITDA поднялась на 5 п.п. Компания подтвердила пониженный недавно прогноз добычи на 2020 г. на уровне 560–600 тысяч унций золота, включая производство из собственного сырья в объеме 395–415 тысяч унций. Прежний прогноз предусматривал рост объема производства до 620–720 тысяч унций. При этом компания повысила прогноз TCC на год до $800–850 за унцию с $700–800 за унцию. Капитальные затраты Petropavlovsk в текущем году по новому прогнозу составят до $90–100 млн против $70–80 млн прежде.

Компания пока не может избавиться от корпоративных проблем. Мы полагаем, что сокращение производства в этом году в сочетании с ростом инвестпрограммы негативно отразится на финансовых результатах компании: Petropavlovsk недополучит $80–100 млн выручки (около 10%), а свободный денежный поток сократится примерно вдвое до $30 млн. 

Акционерный конфликт в Petropavlovsk, возникший в этом году, вызвал проблемы с назначением менеджмента компании и выборами совета директоров и пока не завершен, что отразилось на сроках предоставления отчетности и привело к понижению агентством S&P кредитного рейтинга компании.