Вчера ЦБ опубликовал обновленные данные по платежному балансу за 4 квартал 2024 года, а также за январь-февраль 2025 года.

Цифры за последние месяцы подверглись довольно существенному пересмотру, в результате которого расхождение динамики с данными ФТС было устранено. Баланс товаров и услуг за 4 квартал 2024 года в итоге вырос в два раза, до $21,8 млрд ($11 млрд до пересмотра), а профицит текущего счета – даже более существенно, до $14,9 млрд ($4,8 млрд до пересмотра). При этом, в каждом из месяцев за этот период был зафиксирован профицит текущего счета.

После пересмотра данных в структуре экспорта уже не наблюдается существенного падения ненефтегазовой части. Это, кстати, согласуется и с данными ФТС. В феврале она даже выросла на 12% месяц к месяцу с исключением сезонности, по нашим оценкам.

Нефтегазовый экспорт вплоть до недавнего времени демонстрировал достаточно стабильную динамику, однако в феврале просел на 8,4% месяц к месяцу с исключением сезонности (по нашим расчетам на основе данных МЭА). Впрочем, это стало полностью результатом падения цен на нефть и нефтепродукты, тогда как физические объемы экспорта сократились лишь на 1%.

Импорт товаров и услуг в феврале резко просел, до $25 млрд (-14% месяц к месяцу с исключением сезонности). Не исключено, что это может быть связано с завершением активной фазы закупок импортных машин и оборудования, которая длилась с сентября 2024 года (см. график ниже): по данным ФТС в 4 квартале 2024 года их импорт вырос на 14% год к году, а в январе – лишь на 8,6% год к году.

Пересмотр динамики ключевых позиций платежного баланса в сторону улучшения снимает вопрос о факторах поддержки курса рубля в первые месяцы года. Впрочем, даже при более позитивных уровнях профицита текущего счета, текущий курс рубля выглядит избыточно крепким, что в основном связано с оптимистичными ожиданиями инвесторов относительно разрешения геополитической ситуации. При этом, наш базовый сценарий не предполагает резких сдвигов в ближайшие месяцы, и мы ожидаем постепенного ослабления рубля к уровням выше 90 рублей за доллар.