Результаты Boeing (BA) в I квартале оказались лучше ожиданий. Заявления менеджмента привнесли долю оптимизма на рынок, особенно с учетом ожиданий позитивного FCF во втором полугодии 2025 года.

Boeing смог продемонстрировать уверенный рост выручки на 75%, за счет увеличения поставок в 1,5 раза на фоне низкой базы прошлого года. Менеджмент декларирует значительные улучшения в производственной цепочке, которые позволяют постепенно увеличивать темп сборки, даже с учетом постепенного закрытия shadow factory (уже закрыта для 787,а те, что использовались для доработки 737, будут закрыты в ближайшие пару месяцев).

Средний ежемесячный уровень сборки 737 MAX достиг уровня около 35 единиц в месяц с небольшим снижением в марте, однако это уровень соответствует среднему уровню за весь 2023 год, что говорит о неплохом старте года. Руководство планирует увеличение до 38 единиц в месяц в ближайшее время.

По итогам квартала около 30 единиц 737-8 MAX все еще находятся в запасах, из них основная часть (25 единиц) предназначена для китайских перевозчиков. Компания отметила, что китайский рынок на данный момент представляет проблему в связи с торговыми войнами, что повлекло приостановку приемки готовых бортов со стороны заказчиков.

Однако руководство заверило, что они могут перенаправить суда для других заказчиков, если ситуация затянется. В рамках квартального звонка также прозвучала информация, что в книге заказов около 10% самолетов предназначено для китайского рынка, однако на данный момент это не создает серьезной угрозы для компании, поскольку рынок рассчитывает на урегулирование вопроса с пошлинами.

Рентабельность Boeing все еще отрицательная (-6,6%), однако она показала значительные улучшения на фоне увеличения объемов производства. Общие финансовые показатели компании незначительно улучшились. Отток денег от операционной деятельности в отчетном периоде сократился вдвое по сравнению с прошлогодним периодом, за счет более поступательных изменений в оборотном капитале. В I квартале запасы выросли незначительно, и компания намерена в дальнейшем оптимизировать их уровень после поставки всех самолетов, изготовленных до 2023 года.

Комментарий аналитиков Freedom Finance Global

Мы повысили нашу оценку со $184 до $193, однако сохраняем рекомендацию «держать».