Результаты The Walt Disney Company (DIS) за четвертый квартал фискального  2023 года, соответствующего третьему календарному кварталу. Оптимизация расходов идет полным ходом, рентабельность стриминга продолжает улучшаться. 

Выручка на уровне ожиданий. За отчетный период Disney сгенерировала около $21 млрд выручки, что примерно соответствует консенсусу. Доходы традиционного ТВ продолжили снижаться -9% год к году, а от стриминга повысились на 12% год к году. Таким образом, тенденция к перетоку пользователей с традиционного ТВ на стриминговые сервисы продолжается.  

Общее число пользователей Disney+ (включая Disney+ Hotstar) выросло до 150 млн (консенсус: 149 млн), при этом число подписчиков индийского сервиса Disney+ Hotstar, как и в предыдущих кварталах, продолжило сокращаться из-за потери медиагигантом прав на трансляцию матчей Премьер-лиги по крикету. 

Спортивный сегмент, с этого квартала, выделенный в особую структуру, включает в себя результаты ESPN, продемонстрировал околонулевую динамику выручки год к году, однако его операционная прибыль выросла примерно на 15%. 

Выручка от сегмента парков и развлечений увеличилась на 13% год к году: вырос средний чек, повысились посещаемость парков, число дней на круизных лайнерах и. 

Операционная прибыль значительно превзошла средние ожидания ввиду оптимизации расходов. Показатель оказался на 7% выше консенсуса, что объясняется оптимизацией затрат, главным образом в сегменте стриминга. Менеджмент сообщил о сокращении около 8 тыс. сотрудников. И хотя в дальнейшем увольнения не планируются, оптимизация расходов в широком смысле продолжится. 

Отмечаем значительное улучшение рентабельности в стриминге: маржинальность по операционной прибыли поднялась до -8% против -31% год назад и -9% в прошлом квартале. Операционный убыток составил -$420 млн. В связи с выделением ESPN в отдельный спортивный сегмент результаты стримингового приложения ESPN+ не учитываются в общем объеме операционной прибыли от стриминга. При включении его результата в общий операционный убыток составил бы -$387 млн. Менеджмент подтвердил уверенность в том, что к сентябрю 2024 года это направление бизнеса выйдет на безубыточность. 

Чистая прибыль Disney недотянула до консенсуса из-за на фоне неденежных единоразовых факторов, главным образом – обесценения гудвилла, амортизации нематериальных активов. 

Свободный денежный поток оказался на 1,6% лучше ожиданий.  

Менеджмент Disney ставит в приоритет продвижение пакетных предложениях. В частности, планируется объединить в рамках пакетного предложения Hulu и Disney+. Бета-версия данного предложения будет запущена в декабре, официальный запуск назначен на начало весны 2024 года. 

В середине ноября состоится запуск ESPNBET – приложения для ставок на спорт, разработанного в партнерстве с PENNEntertainment, о котором ранее сообщали СМИ. Также менеджмент подтвердил появление полноценного стримингового спортивного сервиса на базе ESPN, хотя сроки премьеры не обозначил. 

Руководство корпорации подтвердило консолидацию 100% в Hulu, однако точная сумма сделки не раскрывается. Disneyнамерен остаться на рынке Индии, хотя ранее в СМИ появлялись сообщения о планах продажи активов в этой стране. 

В первом квартале 2024 фискального года компания прогнозирует снижение доходов от стримингового бизнеса (с учетом ESPN+) в связи с ростом затрат на права на спортивные трансляции из-за начала нового сезона НХЛ. В сегменте парков и развлечений ожидается продолжение роста, хотя не исключено его замедление ввиду эффекта высокой базы текущего года (в текущем году Disneyпроводил торжества по случаю пятидесятилетия своего крупнейшего парка, Walt Disney World). 

Корпорация планирует повышение капитальных затрат в наступившем финансовом году с $5 млрд $6 млрд в связи с затратами на запуск трех новых круизных лайнеров на горизонте ближайших лет. На производство контента закладываются расходы около $25 млрд против  $27 млрд в 2023 фискальном году. Менеджмент объясняет некоторое сокращение затрат по этой статье оптимизацией расходов, графиком спортивных событий (около 40% финансирования производства контента приходится на приобретение прав на спортивные трансляции) и забастовками (механизм их влияния не совсем понятен, учитывая, что на текущий момент студии достигли соглашения с актерами). 

В результате оптимизации расходов свободный денежный поток Disney планирует в объеме $8 млрд против $4,9 млрд за 2023 фискальный год при консенсусе $6 млрд. 

Мы позитивно оцениваем отчетность Disney за последний квартал 2023 фискального года. Наиболее важный аспект – продолжение улучшение рентабельности стриминга и уверенность менеджмента в достижении безубыточности к концу фискального 2024 года. Также отмечаем лучший, чем предполагают среднерыночные прогнозы, гайденс по FCF.