Как избыточная ликвидность повлияла на рынки

Умеренно оптимистичный прогноз менеджмента крупнейших компаний на ближайшее будущее и начало смягчения карантинных мер в США способствовали уверенному росту рынков акций на прошлой неделе

Особенно выделяются крупные технологические компании, которые вышли в плюс с начала года и только акции Alphabet все ещё относительно далеко от исторических максимумов. С одной стороны, экономика переживает самый разгар худшего кризиса в послевоенной истории. С другой стороны, рынки акций находятся на уровнях начала октября прошлого года. Почему так? Выделим несколько причин для этого:

1) Рынки живут ожиданиями. Развитие событий в последние 2-3 недели показывает, что большинство развитых стран готовы рискнуть и начать «открывать экономику» ради минимизации экономических последствий. В такой ситуации быстрое восстановление экономики становится более вероятным. Конечно, это увеличивает риски второй волны, но пока что данных о том, что она случится нет.

2) Если оставить вирус за скобками, то условия для роста рынка акций сейчас почти идеальные. Низкие процентные ставки, низкие доходности по корпоративным облигациям, низкие цены на нефть, большой объем стимулирующих мер, отсутствие политических рисков (и Трамп и Байден считаются благоприятными кандидатами для рынков акций). Добавим сюда невысокие мультипликаторы – S&P 500 оценен сейчас в 18 EPS 2021 года, что лишь незначительно выше исторических средних.

3) Рост рынков обусловлен в первую очередь избыточной ликвидностью, и только во вторую очередь – будущим экономическим ростом. Чтобы оценить этот эффект можно посмотреть на динамику акций второго эшелона (индекс Russell 2000) относительно S&P 500. Если первый эшелон может расти за счет высокой ликвидности и низких процентных ставок, то второй эшелон растет только если экономическая ситуация позволяет. Если индекс S&P 500 вышел на уровни октября прошлого года, то «второму эшелону» для этого ещё нужно вырасти более чем на 10%. На прошлой неделе Russell 2000 снова поднялся выше 1300 пунктов, а впервые эту отметку он преодолел после победы Трампа на выборах. Для сравнения, индекс S&P 500 с тех пор вырос на 35%. 


Макроэкономическая статистика

На прошедшей неделе макроэкономическая статистика в целом была негативной. В США количество рабочих мест за месяц сократилось более чем на 20 млн, безработица выросла до 15%, а притоки по первичным обращениям за пособиями замедляются не так быстро, как хотелось бы властям. Европейские страны отчитались по промышленному производству, сокращение объёмов превысило ожидания рынка. В Китае отмечено замедление потребительской инфляции и рост производственной дефляции. Что касается внешней торговли Китая, существенно лучше ожиданий оказался показатель экспорта, который показал рост и вывел профицит торгового баланса на локальные максимумы. В целом это не удивительно, так как Китай уже справился с кризисом и начинает помогать другим странам и наращивать поставки.

На этой неделе США отчитаются по инфляции, а также продажам в ритейле и промышленному производству за апрель. По этим цифрам можно будет сделать первичную оценку масштабов экономических потерь за 2 квартал. Китай также отчитается по этим показателям, но экономика поднебесной уже восстанавливается, так что здесь рынки будут оценивать скорость выхода из кризиса. Что касается европейской статистики, тут по ВВП за 1 квартал отчитается Великобритания и ЕС, ожидания в целом на уровне других стран.

Комментарии