«Алроса»: нейтрально, цель – 90 рублей за акцию.

Производство алмазов увеличилось на 62% квартал к кварталу до 9,2 млн карат, а за 9 месяцев 2020 производство снизилось на 23% год к году до 22,9 млн карат. Продажи алмазов выросли в 8x раз квартал к кварталу до 5 млн карат, за 9 месяцев 2020 продажи упали на 40% до 15,1 млн карат. В результате запасы алмазов по состоянию на конец 3 квартала 2020 увеличились до 30,6 млн карат (+16% квартал к кварталу). Средняя цена реализации камней ювелирного качества составила $133 за карат, упав на 34% квартал к кварталу на фоне нормализации структуры продаж, и на 2% год к году, отражая ценовой дисконт, предложенный потребителям. Компания представила осторожно оптимистичные комментарии относительно восстановления рынка.

Наше мнение
В целом нейтральные результаты, демонстрирующие, что рынок прошел дно и постепенно восстанавливается - в рамках ранее раскрытых месячных показателей продаж алмазов. Мы подтверждаем наш рейтинг нейтрально для «Алросы» и считаем, что она оценена справедливо, торгуясь с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 6,2x относительно своего 5-летнего исторического значения 4,9x. Премия по мультипликаторам оправдана тем, что баланс между капзатратами и дивидендами смещен в сторону более щедрых выплат акционерам.