Финансовые результаты Visa (V) за третий фискальный квартал превзошли ожидания. Рост расходов по картам оказался сильнее прогнозов. Спрос на путешествия и рестораны оставался высоким, хотя импульс восстановления туристических поездок для трансграничных платежей начал ослабевать. 

Visa продемонстрировала продолжение замедления годового роста объемов платежей и трансграничных операций. После увеличения на 10% год к году по итогам января-марта совокупный объем платежей повысился на 9% год к году, до $3,17 трлн, при медианном прогнозе $3,14 трлн. Трансграничные операции стали главным драйвером роста объемов платежной сети. Он повысился на 17% с учетом европейского рынка, хотя кварталом ранее рост составлял 24%. Количество обработанных в сети транзакций увеличилось на 10% год к году. При этом активность платежей на внутреннем рынке США оказалась слабее: здесь рост составил 8%, что частично обусловлено замедлением инфляции и более низкими расходами на топливо. 

Чистая выручка выросла на 12%, до $8,1 млрд, превзойдя консенсус и наши прогнозы. Доход от обслуживания трансграничных операций (International Transaction Revenues) повысился на 14%, до $2,9 млрд, хотя в общерыночные ожидания закладывался рост на 18%. Наибольший вклад в валовую выручку по-прежнему вносит процессинг платежей (Data Processing Revenues). Этот показатель в отчетном периоде повысился на 15%, $4,1 млрд. Комиссионные поступления за обслуживание операций на внутреннем рынке (Service Revenues) увеличились на 15% год к году, достигнув $3,67 млрд. Доходы от технологических услуг и анализа данных увеличились на 15% год к году и на 8% квартал к кварталу, до $597 млн. 

Операционные издержки Visa сократились на 1% год к году, в основном за счет снижения резервов на судебные разбирательства, что в значительной степени компенсировало увеличение расходов на персонал. Операционная маржинальность за счет этого поднялась с 57% до 61,8%, но осталась ниже, чем в первом квартале, за который составляла 66,8%. Чистая прибыль увеличилась на 22%, до $4,2 млрд, или $2 на акцию. 

По оценкам компании, несмотря на изменение предпочтений потребителей в отношении расходов после пандемии в пользу услуг, совокупные траты продолжили расти. Эту динамику обеспечивает благополучное состояние рынка труда и ослабление инфляционного давления. В то же время для транзакционных доходов замедление роста цен выступает сдерживающим фактором ввиду меньшего номинального увеличения. 

Гайденс Visa на текущий квартал предполагает повышение выручки на 10% при минимальном влиянии валютных колебаний с увеличением операционных расходов на 2-3 п.п. ниже, чем в апреле-июне. По итогам года компания рассчитывает на сохранение низкого двузначного роста чистой выручки, несмотря на вероятное более медленное увеличение расходов и объема платежей. В минувшем квартале Visa заключила новые соглашения в сегменте кредитных карт с такими брендами, как Breeze Aviation Group и Allegiant Travel, а также с индийским конгломератом Adani Group, благодаря чему компания получит около 400 млн новых клиентов за счет обслуживания аэропортов Adani и подключения к онлайн-сервисам для путешествий. В конце июня Visa подписала соглашение о приобретении облачной платформы для банковских операций Pismo, осуществляющей работу в Латинской Америке, Европе и Азиатско-Тихоокеанском регионе, за $1 млрд наличными. Как ожидается, сделка будет закрыта в конце 2023 года и позволит Visa расширить клиентскую базу на 74 млн счетов. 

За апрель-июнь платежный гигант выкупил собственные акции на сумму $3 млрд, что на 36% больше, чем кварталом ранее. Наличие $8,8 млрд, заложенных в текущую программу обратного выкупа, позволит Visa проводить buy back в тех же объемах до конца марта 2024 года. Квартальный дивиденд оставлен на уровне $0,45 на акцию, доходность по нему составляет 0,75% годовых. 

В текущем году мы ожидаем замедления экономической активности ввиду снижения объема избыточных сбережений, охлаждения на рынке труда и ослаблении активности как потребительского, так и коммерческого кредитования из-за ужесточения условий со стороны банков. Прогнозируем, что по итогам текущего фискального года рост выручки и прибыли Visa замедлится до 9% и 12% соответственно. В то же время корпорация способна поддерживать высокие показатели рентабельности посредством масштабирования операционных расходов. Также Visa сохраняет среднесрочные перспективы роста за счет цифровизации финансов. Наша целевая цена по акции Visa (V) – $265, рекомендация – «покупать».