«Татнефть» представила финансовую отчетность по МСФО по итогам 6 месяцев 2024 года. 

Основные показатели

• Выручка: 931,1 млрд рублей (+49,3% год к году). 
• EBITDA: 226,8 млрд рублей (+20,6% год к году). 
• Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 151 млрд рублей (+2,2% год к году). 
• Рентабельность по EBITDA: 24,4% (-5,8 п.п.) 
• Рентабельность по чистой прибыли: 16,2% (-7,5 п.п.) 

Компания показала уверенный рост выручки, обеспеченный благоприятной ценовой конъюнктурой (средняя стоимость нефти марки Urals в рублях повысилась на 51% год к году) при увеличении поставок нефтепродуктов за рубеж.

EBITDA росла более сдержанно, ввиду увеличения расходов на приобретение топлива (+146% год к году) для обеспечения сбыта, а также налогов, кроме налога на прибыль (+62% год к году). Эти 2 статьи занимают примерно 66% общих операционных расходов компании. 

Остальные виды расходов «Татнефть» контролирует очень хорошо – их темпы роста заметно ниже темпов роста выручки. Исходя из размера чистой прибыли по МСФО, коэффициент дивидендных выплат, рекомендованный компанией (СД компании рекомендовал на прошлой неделе выплатить 38,2 руб. на акцию), составил 59%. 

Комментарий аналитиков Промсвязьбанка  

Результаты «Татнефти» оцениваем как ожидаемо неплохие. Однако не ждем существенной поддержки котировкам. Бизнес компании остается крепким, но в условиях весьма ограниченного потенциала органического роста и в целом приемлемых оценок бумаг компании (Р/Е2025 – 4,3х) ключевым фактором для интереса к акциям «Татнефти» становятся дивиденды. 

Текущая неблагоприятная конъюнктура на рынке нефти при продолжительном отсутствии девальвации рубля не позволяет нам рассчитывать на существенный прирост чистой прибыли во втором полугодии. 

Если «Татнефть» по итогам года заработает 300-320 млрд рублей чистой прибыли, привлекательность ее дивидендного профиля и, соответственно, интерес к ее акциям будут зависеть от готовности компании удерживать высоким коэффициент выплат: при выплате 50% чистой прибыли за ll полугодие, совокупные годовые дивиденды составят 70-75 рублей на акцию, что предполагает 12-12,7% дивидендной доходности, исходя из текущих котировок. Это неплохо, но, в условиях высоких ставок, недостаточно для движения бумаг компании лучше рынка. 

Учитывая отсутствие острой потребности в инвестициях, компания может себе позволить более высокие выплаты. Но рассчитывать на это нам сейчас сложно. Поэтому мы понижаем нашу текущую оценку справедливой стоимости акций «Татнефти» на горизонте 12 месяцев до 710 рублей, но по-прежнему считаем бумаги компании интересными.