Активы выросли до 46,1 трлн рублей (+10,2% с начала года), Темпы роста немного выше среднего по системе (+10%) за счет хорошего запаса капитала. Более быстро растет розничный кредитный портфель (+12,1% с начала года). Портфель корпоративных кредитов вырос на 11,6%.

Чистая процентная маржа поддерживается на высоком уровне 5,8% в 1 полугодии. Сбербанку удается перекладывать на заемщиков удорожание пассивов. Чистые комиссионные доходы выросли до 358 млрд руб. (+21,8% год к году). Стоимость риска за 6 месяцев 2023 года снизилась до 1,2% по сравнению с 1,9% в 2022 году.

Рост масштабов бизнеса и высокая эффективность операций обеспечили рекордную прибыль за 2 квартал в размере 380 млрд рублей и за первое полугодие – 738 млрд рублей. Показатель рентабельности капитала составил 26%. Ослабление рубля оказала нейтральное влияние на финансовые результаты Сбербанка.  

Хотя мы ожидали более активного роста операционных доходов, представленные данные мы оцениваем как сильные. Отчетность в целом не содержит явного сюрприза и для рынка (консенсус Интерфакс по чистой прибыли во 2 квартале составлял 376,6 млрд рублей), поэтому вряд ли окажет заметное влияние на текущую динамику котировок.  

Вместе с тем, высокие ожидания по прибыли и дивидендам поддерживает среднесрочную привлекательность акций Сбербанка. Рассчитываем, что улучшение ситуации в экономике и высокий спрос на кредиты позволят Сбербанку показать хорошие финансовые результаты и во втором полугодии, несмотря на ужесточение регулирования. Ждем, что чистая прибыль Сбербанка по итогам 2023 года составит 1,4-1,5 трлн рублей, что может позволить банку выплатить годовые дивиденды в размере около 33 рублей на акцию (12% от текущей цены). Наша целевая цена по обыкновенным акциям составляет 320 рублей (потенциал роста 18%).