Toyota Motor Corporation (TM) отчиталась за третий календарный квартал (он же второй фискальный) повышением скорректированной чистой прибыли на 187% год к году в долларовом выражении. Низкий курс иены вкупе с восстановлением объемов поставок позволил компании увеличить маржинальность. Тем не менее на горизонте в ближайшие 12 месяцев не исключаем ослабления спроса на автомобили на североамериканском рынке, что приведет к замедлению роста поставок. Мы изменили нашу рекомендацию по акции TM на «покупать». 

Ослабление иены и увеличение объема поставок обусловили значительный рост прибыли год к году в пересчете на доллар США. 

Выручка Toyota в отчетном периоде увеличилась на 21,3% год к году, до $75,5 млрд, при консенсусе FactSet на уровне $72,3 млрд. Предполагаем, что позитивный тренд в продажах сохранится до конца года на фоне дальнейшего ослабления иены к евро и доллару и роста поставок автомобилей Toyota в США. С середины сентября Ford, GM и Stellantis сократили объемы производства из-за забастовок, что может положительно отразиться на продажах их японского конкурента. 

Поставки автомобилей Toyota увеличились на 8,4% год к году, до 2,84 млн единиц, во всех регионах присутствия концерна. На крупнейшем для компании рынке Северной Америки показатель вырос на 15,2% год к году (без учета продаж моделей Lexus), а на внутреннем рынке – на 15,8% год к году, до 540 тысяч авто. Продажи гибридных моделей и электромобилей выросли на 46,4% год к году, доля данных моделей в общем результате превысила 36%. 

Операционная маржинальность автогиганта увеличилась с 10,6% по итогам апреля-июня и 6,1% годом ранее до 12,6%. Скорректированная операционная прибыль выросла до $9,49 млрд (+150% год к году), значительно превысив консенсус на отметке $7,52 млрд. Сильным драйвером роста доходы обеспечило увеличение количества продаваемых авто и выгоды от курсовых разниц. Данные статьи принесли около $5,9 млрд дополнительной операционной прибыли по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Операционные затраты, связанные с сырьем, впервые за долгое время показали снижение. Скорректированная чистая прибыль составила $8,43 млрд против ожидаемых $5,98 млрд. Скорректированная прибыль на акцию поднялась на 191% год к году, достигнув $6,24, тогда как в консенсус FactSet закладывался результат лишь $4,55. 

Повышенный прогноз Toyota на текущий год предполагает выручку 43 трлн иен ($284 млрд) против предыдущего ориентира на уровне 38 трлн ($266 млрд) и операционную прибыль в размере 4,5 трлн иен ($29,7 млрд) с маржинальностью 10,5%. 

Политика распределения прибыли Toyota остается привлекательной для инвесторов, ориентирующихся на стабильную доходность. За первое полугодие 2024 финансового года дивиденд повышен на 5% год к году, до 30 иен на обыкновенную акцию, на депозитарную расписку Toyota, обращающуюся на Нью-Йоркской бирже, выплата составит около $2. Также автопроизводитель анонсировал buy back на сумму в 100 млрд иен ($0,66 млрд) 

Акции TM традиционно выглядят дороже своих конкурентов, что оправданно с точки зрения рыночной доли компании в мире. Восстановление объемов поставок и уверенные прогнозы на текущий финансовый год даже с учетом ожидаемого укрепления иены по отношению к другим резервным валютам стали для нас основанием повысить целевую цену по акции TM до $203. Рекомендация – «покупать». 

Акции Toyota Motor Corporation (TM) торгуются с премией к аналогам. Текущая динамика спроса не подтверждает общих тенденций к его ослаблению. Полагаем, что акции компании могут показать положительную динамику в ближайшие 12 месяцев. 

Потенциальные драйверы роста 

• Увеличение производства электромобилей до нескольких сотен тысяч к концу финансового года. 
• Дальнейшее восстановление маржинальности из-за роста доступности компонентов, необходимых для непрерывного производства. 

Ключевые риски 

• Снижение спроса на автомобили из-за повышения ставок по автокредитам. 
• Потеря доли рынка в Северной Америке на фоне возможного ценового давления конкурентов. 
• Снижение маржинальности из-за удорожания сырья.