НЛМК: нейтрально, цель - $23 за депозитарную расписку

Выручка НЛМК в 1 квартале 2020 выросла на 6% квартал к кварталу до $2 457 млн (в рамках консенсуса, на 3% выше оценки «Атона»), EBITDA подскочила на 24% квартал к кварталу до $594 млн (+5% против консенсуса, -4% против прогноза АТОНа), вследствие чего рентабельность EBITDA увеличилась на 3 бп квартал к кварталу до 24%. Свободный денежный поток снизился на 2% квартал к кварталу до $331 млн, снижение было частично компенсировано за счет активного управления оборотным капиталом. Совет директоров рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 1 квартал 2020 в размере 3,21 рубля на акцию (75% от FCF), что соответствует доходности 2,6%. Во 2 квартале 2020 компания ожидает снижения объемов производства и продаж стали вследствие плановых ремонтов на доменном и конвертерном производстве на Липецкой площадке. Доля экспортных продаж, как ожидается, достигнет в мае 72% против 61% в апреле на фоне падения спроса в России. Прогноз капзатрат на 2020 снижен на 20-25% до $0,9-0,95 млрд против ранее запланированных $1,2 млрд.

Наше мнение
НЛМК представила нейтральные результаты - небольшое расхождение с прогнозами по ETITDA в 1 квартале 2020, на наш взгляд, не принципиально. Основное значение для рынка сейчас будут иметь результаты 2/3 кварталы 2020 - падение спроса на европейских и американских рынках в этот период создает предпосылки для негативной динамики. В стальном секторе сохраняются неблагоприятные факторы, связанные с распространением COVID-19, но, на наш взгляд, наилучшее позиционирование имеют НЛМК и Северсталь.