Основным событием третьего квартала для ONEOK (OKE), владеющей нефтегазовой инфраструктурой, стало закрытие мегасделки по покупке Magellan Midstream Partners, L.P. (MMP). Компания сохранила размер квартального дивиденда на уровне $0,995. Доходность к текущим котировкам составляет 5,9% годовых. 

25 сентября ONEOK сообщила о закрытии сделки по покупке Magellan. Объем сделки составил около $19 млрд (с учетом долга). Акционеры последней получили по $25 и 0,667 акции OKE за каждую бумагу MMP. Ожидается, что синергетический эффект поглощения составит не менее $200 млн в год благодаря снижению издержек, что вероятно, так как компании имеют схожую структуру бизнеса. 

На наш взгляд, преимущества для акционеров ONEOK от сделки неочевидны. Бизнес MMP сфокусирован на транспортировке и хранении нефти и нефтепродуктов, тогда как основой деятельности ONEOK является более экологичный природный газ. Смещение специализации в сторону менее перспективного нефтяного бизнеса, который может оказаться под давлением в долгосрочной перспективе из-за энергетического перехода развитых экономик, выглядит неоднозначным решением. Кроме того, в августе ONEOK пришлось разместить облигации объемом $5,25 млрд для выплат акционерам MMP. Чистый долг компании за квартал вырос на $9 млрд, до $21,7 млрд, так как баланс на конец квартала также учитывает долг Magellan. Наращивание долговой нагрузки в условиях повышения процентных ставок до многолетних максимумов негативно отразится на финансовых результатах ONEOK. 

Газовый бизнес ONEOK продолжает демонстрировать позитивную динамику. Процессинг газа вырос на 12% год к году (+6% квартал к кварталу), до 2,3 млрд куб. футов в сутки (МКФ/сут). Объемы фракцинации ШФЛУ увеличились на 11% год к году (+1% квартал к кварталу), до 1 413 тысяч баррелей в сутки. В апреле 2023 года было завершено строительство фракционной установки MB-5 мощностью 125 тысяч баррелей в сутки в городе Монт-Бельвьё (штат Техас). В первом квартале 2025 года компания планирует начать коммерческую эксплуатацию установки MB-6. Объем законтрактованных мощностей по транспортировке газа прибавил 5% год к году, достигнув 7,7 млрд куб. футов в сутки (+0,6% квартал к кварталу). Ожидаем продолжения позитивной динамики операционных показателей в 2023 году благодаря росту добычи газа в США. 

Снижение цен на углеводороды позитивно отразилось на маржинальности трейдинговых операций. Чистая прибыль ONEOK за третий квартал увеличилась на 17% год к году и составила $506 млн. Тем не менее EPS в размере $1,11 на акцию оказалась ниже консенсуса на 5%. Падение стоимости закупаемых углеводородов на 41% год к году, до $2,8 млрд, при снижении выручки от их перепродажи на 32%, до $3,8 млрд, позитивно отразилось на прибыли. Операционные затраты выросли на 29% год к году, до $308 млн. 

Повышение процентных ставок и рост долговой нагрузки смещают приоритет компании от выплат акционерам к сокращению долга. По итогам квартала менеджмент сохранил размер квартального дивиденда на уровне $0,955 на акцию, с доходностью к текущим котировкам 5,9% годовых (отсечка прошла 30 октября, выплата будет проведена 14 ноября). В этом год компания не проводила обратный выкуп. 

Мы нейтрально оцениваем результаты ONEOK в третьем квартале. На наш взгляд, котировки акций компании имеют ограниченный потенциал роста. Существенное влияние на ее финансовые показатели и динамику котировок будет оказывать успешность интеграции бизнеса Magellan. На наш взгляд, инвесторам стоит предпочесть бумаги конкурентов (KMI, ENB), имеющих более высокую дивидендную доходность и предсказуемость результатов деятельности.