Фондовые рынки, вероятно, немного подрастут. В начале второго полугодия рынки проявляют сдержанность, однако сохраняют умеренно позитивный настрой, хотя темпы роста замедляются.

Российский рынок

Российские рынки с трудом пытаются двинуться выше на фоне геополитических и инфляционных рисков, ожидая повышения ставки ЦБ во второй половине июля. Глобальные рынки сосредоточили внимания на инфляционной статистике – в ряде мировых экономик вскоре должны быть опубликованы индексы потребительских цен и индексы цен производителей за июнь. Эти данные, вероятно, позволят более четко прогнозировать, какое решение может принять руководство ЕЦБ 18 июля. Напомним, на прошлой неделе Кристин Лагард отметила устойчивость сильного инфляционного давления и предостерегла от того, чтобы слишком безоглядно рассчитывать на начало снижения ключевой ставки уже в июле.

Американские данные по инфляции должны показать, насколько оправданны надежды на первое снижение ставки Федрезерва уже в сентябре. Итоги парламентских выборов во Франции несколько снизили спрос на евро, а также на акции французских и других европейских компаний. Неожиданный успех левой коалиции дал инвесторам основания усомниться в стабильности бюджетной политики и дал основания опасаться патовой ситуации в парламенте при формировании правительства. В конце недели начнется сезон корпоративной отчетности за второй квартал; в частности, 12 июля свои финансовые показатели должны опубликовать JPMorgan, Citigroup и Wells Fargo. Во вторник и среду председатель Федрезерва выступит на слушаниях соответственно в Сенате и Палате представителей Конгресса США, где в основном будет обсуждаться денежно-кредитная политика.

Глобальные рынки начали первую неделю 3 квартала 2024 года с оптимизмом. Впрочем, в дальнейшем темпы их роста замедлились, а объемы торгов сократились, хотя умеренно позитивная динамика сохраняется и сейчас. Наметившееся было недавно восстановление российского рынка акций на прошлой неделе выдохлось, и в пятницу IMOEX закрылся снижением на 0,2% неделя к неделе на фоне сезонно низких объемов. Рубль по итогам недели ослабел (пара доллар-рубль +2,6% неделя к неделе; 88,0), в соответствии с традиционным трендом – после сезонного укрепления на фоне налоговых платежей в конце месяца. Цены на нефть удержались на достаточно высоких уровнях, вблизи отметки $87 за баррель, на фоне геополитической напряженности и некоторого повышения спроса.

Американский рынок акций снова вырос

При этом опять лидировали высокотехнологичные компании и индекс Nasdaq, после того как вышли макроэкономические данные, свидетельствующие о замедлении экономического роста в США. Индексы PMI по версии ISM для производственного сектора и сферы услуг упали ниже отметки 50 пунктов, что предполагает снижение деловой активности в соответствующих отраслях.

Также вышли данные о замедлении роста занятости в США. Все это делает сентябрьское повышение ставки ФРС еще более вероятным. Одним из глобальных лидеров остается японский рынок акций – на его динамику позитивно повлияло ослабление иены. Фондовые рынки в Гонконге и материковом Китае накрыла мощная волна продаж, после публикации слабой макростатистики в КНР и на фоне обеспокоенности инвесторов «торговой войной» с западными странами. Европейские рынки акций оказались среди отстающих на фоне обострения политических рисков и признаков того, что ЕЦБ может воздержаться от изменения процентных ставок 18 июля.

ОФЗ: инвесторы не сомневаются в повышении ключевой ставки в июле

Слабый позитив на рынке облигаций, наметившийся в начале прошлой недели, к ее концу был полностью нивелирован. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в рамках Финансового конгресса ЦБ сделала ряд заявлений, которые были интерпретированы участниками рынка как однозначный сигнал о повышении ставки в июле. Она сообщила, что проинфляционные риски не просто выросли, а реализовались, что свидетельствует об отклонении от базового сценария. Также об отклонении от базового сценария говорит динамика кредитования. Эльвира Набиуллина указала, что в июле на повестке будет обсуждение повышения ставки, что не стало новостью, так как направленный сигнал о повышении ставки содержался в резюме к июньскому заседанию, однако далее председатель ЦБ уточнила, что основным предметом обсуждения будет шаг повышения, что немедленно усилило негатив на долговом рынке.

На ближнем участке ОФЗ по итогам недели доходность выросла на 50 б. п., до 16,85%, а на дальнем участке ОФЗ рост доходности составил порядка 15-20 б. п., до уровня 15,5-15,7%. Помимо инфляции за июнь, к моменту назначенного на 26 июля заседания по ставке будет еще несколько важных статистических публикаций: данные по инфляционным ожиданиям населения и предприятий, оценка трендовой инфляции и статистика банковского сектора. В том случае, если данные отразят рост проинфляционных рисков, мы ожидаем усиления негатива на долговых рынках, даже несмотря на то, что текущие котировки уже учитывают повышение ключевой ставки до 18%. Хотя давление со стороны первичных аукционов Минфина заметно снизилось (ведомство проводит размещения в довольно скромных объемах и без заметной премии к вторичному рынку), давление на рынок облигации показывает, что усиливаются сомнения в возможностях регулятора справиться с инфляцией в обозримом будущем.