В III квартале наши ожидания роста цен на нефть не оправдались: средняя цена Brent составила $79 за баррель против ожидаемых $90 за баррель. Ставка на спрос Китая, Индии и США не сыграла, а баланс рынка сместился к профициту из-за роста добычи странами вне ОПЕК+.

Инвесторы потеряли веру в нефть: чистая длинная позиция по Brent опустилась до минимумов с 2012 года. В IV квартале мы видим риск дальнейшего снижения рынка нефти в отсутствие эскалации на Ближнем Востоке. Не ожидаем серьезного повреждения инфраструктуры Ирана, поэтому прогнозируем среднюю цену Brent в $76 за баррель. Причины: рост добычи в ОПЕК+ и вне его, снижение спроса Китая, развитие США как экспортера и восстановление спроса в Индии, который не сможет компенсировать падение спроса в других странах.

Фактор дефицита предложения нефти из-за ОПЕК+ постепенно исчезает: с декабря участники сокращения начнут увеличивать добычу. Параллельно наращивают добычу США, Мексика, Канада, Бразилия, что будет давить на цены. Российская нефть Urals в III квартале следовала за динамикой Brent, средняя цена составила $72,5 за баррель против ожидаемых $77 за баррель. Экспорт нефти и нефтепродуктов летом упал до минимумов с марта 2021 года, главным образом из-за снижения закупок Китаем и Индией.

В IV квартале мы ожидаем среднюю цену на Urals в $70 за баррель. Спрос на российскую нефть увеличится со стороны Индии после паузы, чему поспособствует завершение ремонта в порту Козьмино и выросший дисконт к Brent в районе $12 на баррель.