Индекс гособлигаций RGBI завершает 1 полугодие 2025 года на максимумах последних 12 месяцев. Этому способствует переход Банка России к снижению ключевой ставки на заседании 6 июня из-за торможения инфляции и признаков охлаждения экономики.

Ожидаем дальнейшее плавное снижение ставки. При этом текущие уровни доходностей остаются привлекательными для формирования позиции в длинных облигациях с фиксированным купоном и горизонтом инвестирования 12-18 месяцев. Ориентиром по индексу RGBI до конца года выступают уровни 120-122 пунктов.

Вторым фактором, на который необходимо обратить внимание при формировании долгового портфеля, является курс рубля. Он находится на двухлетних максимумах и MO мере смягчения ДКП имеет перспективы ослабления. Это повышает привлекательность покупки валютных и квазивалютных облигаций по текущему курсу.

Облигации с фиксированным купоном в сложившихся условиях являются основной инвестиционной идеей на долговом рынке. В начале года мы рекомендовали увеличивать долю этих бумаг при появлении сигналов по развороту ДКП (с 10-20% от портфеля) и на текущий момент они вполне могут занимать 50% и более в долговом портфеле инвестора. B зависимости от риск-аппетита для консервативных инвесторов рекомендуем корпоративные выпуски с рейтингом ААА-А и срочностью около 3 лет и длинные ОФЗ-ПД (от 10 лет) для более рискованных инвестиций.

Корпоративные флоатеры остаются безальтернативным инструментом хеджирования процентного риска. Однако в условиях начала цикла ослабления политики ЦБ целесообразно перераспределить долю флоатеров в портфеле в пользу классических облигаций до 10-20%.

Отметим, что по мере снижения кривой ОФЗ продолжат восстанавливаться и котировки флоатеров после просадки в конце 2024 года (дисконтная маржа к базовым ставкам (KC/RUONIA) будет сужаться). Таким образом, снижение ключевой ставки позитивно отразится и на сегменте флоатеров, однако ценовой рост будет существенно скромнее по сравнению с бумагами с фиксированными ставками.

Валютные и квазивалютные облигации остаются интересными для покупок в качестве инструмента защиты от валютного риска. Предложение новых бумаг поддерживается со стороны экспортеров, которые предпочитают занимать по более низким валютным ставкам (7-8% для ААА-эмитентов). При этом снижение доходностей в рублях будет благоприятно сказываться и на котировках валютных выпусков.

В данном сегменте рекомендуем поддерживать относительно короткую срочность портфеля (около 2 лет) при диверсификации по валютам (доллар, евро, юань). Рекомендацию по доле валютных облигаций B портфеле не меняем (20-40% от долгового портфеля).