Компания опубликовала отчетность по МСФО за I полугодие 2023 года. Финансовые результаты оказались очень сильными.

Ключевые показатели:

• Выручка: +29%, до $2,4 млрд.
• Скорректированная EBITDA: +37% год к году, до $1,7 млрд.
• Маржинальность по EBITDA: 70% (56% в 2022 году).
• Свободный денежный поток: $668 млн ($317 млн в 2022 году).

Комментарий аналитиков Промсвязьбанка 

Выручка значительно выросла благодаря реализации накопленного ранее концентрата и росту мировых цен на золото в 2023 году. При этом «Полюс» сократил расходы на добычу. Общие денежные затраты (TCC) составили $400 на унцию, что на 8% меньше показателя 2022 года. Основная причина – увеличение содержания золота в руде на крупнейших месторождениях компании, Олимпиаде и Благодатном. Кроме того, «Полюс» возобновил продажи золотосурьмянистого флотоконцентрата. В итоге маржинальность по EBITDA превысила 70% и приблизилась к рекордным показателям 2021 года.

Важным остается вопрос с обратным выкупом акций. «Полюс» потратил почти 580 млрд рублей на байбэк, в результате которого компания выкупила 31% free-float. Финансировалось это из заёмных средств. Вероятно, сами акции и станут обеспечением под кредит, который получил «Полюс». Погашение большинства этих акций позволило бы увеличить дивидендную доходность, но вероятность этого крайне мала. Возможно, часть из них будет использоваться для сделок M&A. «Полюс» потенциально может приобрести российские активы «Полиметалла», но «Полиметалл» рассматривает варианты продажи именно за денежные средства, а не в обмен на акции.

Совокупный финансовый долг «Полюса» после байбэка, вероятно, приблизился к $10 млрд. При этом с точки зрения способности обслуживать возросшие долговые обязательства значимых рисков нет. Отношение чистого долга/EBITDA на конец 2023 года может оказаться выше 2,5. В вопросе дивидендов это ключевой аспект, так как при таком значении коэффициента менеджмент самостоятельно принимает решение о выплатах. Поэтому, даже если «Полюс» решится их выплатить, они могу оказаться чисто символическими.

Долгосрочный взгляд на «Полюс» у нас остаётся позитивным. Цена на горизонте от 12 месяцев – 14 125 рублей. Акции компании интересны для покупок, но стоит следить за мировыми ценами на золото. Уже в начале 2024 года ФРС США может начать снижать ставку, что приведет к росту цен на золото выше $2200 за тройскую унцию, а значит, и к переоценке бумаг золотодобытчиков.