Крупнейшая в США нефтегазовая компания ExxonMobil (XOM) представила ожидаемо слабые результаты за второй квартал. Компания сохранила buy back в объеме $4,3 млрд, а дивиденд в размере $0,91 на бумагу. Добыча в Гайане и бассейне Permian достигла рекордного уровня. 

Снижение цен на углеводороды привело к сокращению выручки, несмотря на рост продаж нефтепродуктов. Выручка компании во втором квартале снизилась на 28% год к году, до $83 млрд (-4% квартал к кварталу), в основном из-за негативной динамики стоимости углеводородов. В сегменте добычи основной негативный вклад внесло падение котировок газа. Цены реализации природного газа в США обвалились на 78% год к году, а за их пределами упали на 42%. Снижение цен реализации нефти составило 34% и 32% соответственно.   

Операционные результаты ExxonMobil оказались неоднозначными. Добыча нефти и газового конденсата выросла на 2,4% год к году, до 2 353 тысяч баррелей в сутки (-4,5% квартал к кварталу), объем добычи газа сократился на 12,5% год к году (-6% квартал к кварталу), до 7,5 млрд куб. футов в сутки, ввиду снижения спроса и цен. Позитивная динамика добычи жидких углеводородов в значительной степени связана с развитием проектов в Гайане и бассейне Permian (США), рост добычи на которых превысил 20% год к году. Увеличение объемов добычи в Гайане может происходить до 2027 года (в 2026 году компания планирует начать добычу на пятом проекте Uaru мощностью 250 тысяч баррелей нефтяного эквивалента в сутки). Добыча в бассейне Permian достигла рекорда на уровне 620 тысяч баррелей нефтяного эквивалента в сутки (ТБНЭС). К 2027 году ExxonMobil планирует увеличить добычу до 1 млн БНЭС. 

Объем переработки нефти вырос на 4,6% год к году, до 4,2 млн баррелей в сутки (+4,4% кв/кв), благодаря увеличению мощности НПЗ Beaumont на 250 тысяч баррелей в сутки. Объемы реализации нефтехимической продукции сократились на 2,3% год к году, до 6,8 млн тонн (+2,5% квартал к кварталу). 

Падение добычи и цен газа и сокращение маржи нефтепереработки внесли основной вклад в снижение прибыли. Сегмент добычи показал наибольшее снижение прибыли на уровне 60% год к году и на 29% кв/кв. Прибыль сегмента «нефтепродукты» упала на 56% год к году и на 45% кв/кв. 

Скорректированная прибыль компании по итогам квартала составила $7,9 млрд по сравнению с $17,6 млрд годом ранее (-32% квартал к кварталу). Показатель в расчете на акцию в размере $1,94 оказался ниже ожидаемых рынком $2,03 на 4,4%. 

Увеличение инвестиций и оборотного капитала параллельно с сокращением операционного денежного потока привело к росту чистого долга. Операционный денежный поток во втором квартале без учета изменений в оборотном капитале составил $13 млрд по сравнению с $22,7 млрд за тот же период годом ранее (-22% квартал к кварталу). 

Капитальные затраты корпорации выросли на 41% год к году, до $5,6 млрд. В 2023 году ExxonMobil планирует увеличить инвестиционную программу до $23-25 млрд по сравнению с $21,5 млрд в 2022-м. Частично инвестиции финансируются за счет продажи активов. Во втором квартале ExxonMobil закрыла сделку по продаже НПЗ Billings, включая связанные с этим предприятием трубопроводы и продуктовые терминалы. Продажа активов принесла Exxon около $1,3 млрд с апреля по июль ($2,1 млрд за полугодие). 

Собственный прогноз компании в отношении ежегодных капитальных затрат на горизонте 2023–2027 годов – $20-$25 млрд, в том числе «низкоуглеродные» инвестиции запланированы в объеме $15 млрд, или $2,5 млрд в год. 

Чистый долг ExxonMobil по итогам квартала вырос на $3,2 млрд, до $12 млрд, в значительной степени из-за инвестиций в оборотный капитал в объеме $3,6 млрд. Финансовая устойчивость компании не вызывает опасений. При размере краткосрочной задолженности $3,9 млрд объем денежных средств и эквивалентов на счетах ExxonMobil на конец квартала достигал $29,5 млрд. Отношение чистого долга к прогнозному показателю EBITDA 2023 года составляет менее 0,2. 

Планы проведения рекордного buy back в 2023 году сохраняются. По итогам квартала ExxonMobil сохранила квартальный дивиденд на уровне $0,91 (отсечка пройдет 14 августа, выплата назначена на 11 сентября) с доходностью 3,5% годовых. Во втором квартале 2023 года объем обратного выкупа акций сохранился на уровне $4,3 млрд (1% от текущей капитализации). Мы ожидаем сохранения тех же размеров buy back в третьем и четвертом кварталах. За год количество акций XOM в обращении сократилось на 167 млн, или на 3,9%. 

В третьем квартале мы рассчитываем на увеличение количества акций XOM в обращении из-за сделки по покупке добывающей компании Denbury (DEN) со штаб-квартирой в Техасе. Сделка носит неденежный характер и будет полностью оплачена акциями XOM. Акционеры Denbury получат 0,84 акции Exxon за каждую бумагу DEN. Сделка оценивается в $4,9 млрд (1% текущей капитализации XOM). 

Приобретение Denbury позволит ExxonMobil получить в свое распоряжение крупнейшую в США сеть газопроводов протяженностью 1300 миль. Однако основным видом деятельности компании является добыча нефти, продажа которой в первом квартале принесла Denbury 92% выручки ($313 млн). Особенностью компании является разработка трудноизвлекаемых запасов нефти из истощенных коллекторов путем повышения нефтеотдачи пластов с помощью диоксида углерода (технология CO2 EOR). Доказанные запасы Denbury составляют более 200 млн баррелей нефтяного эквивалента, текущая добыча – 47 тысяч баррелей в сутки. Мы нейтрально оцениваем сделку ввиду ее малого размера. 

Мы нейтрально оцениваем отчетность ExxonMobil за второй квартал и не ожидаем существенной динамики ее акций на этом фоне. По нашему мнению, котировки XOM не имеют существенного потенциала роста с текущих уровней. Вместе с тем благодаря высокой дивидендной доходности, повышению цен на нефть и газ в летний период и значительному объему обратного выкупа потенциал снижения бумаги также ограничен. 

Потенциальные драйверы роста 

1. Увеличение добычи на шельфе Гайаны и в бассейне Permian более быстрыми темпами по сравнению с планами 

2. Решение стран, входящих в сделку ОПЕК+, о добровольном сокращении добычи в летний период может привести к росту цен на нефть 

Потенциальные риски 

1. Наступление рецессии в странах с развитой экономикой может привести к падению цен на нефть 

2. Высокая инфляция. Снижение стоимости нефти и газа по сравнению с прошлогодними значениями параллельно с увеличением расходов негативно влияет на финансовые результаты эмитента