К примеру, котировки самого крупного банка США, JPMorgan Chase & Co. (JPM) с начала года упали более чем на 18 %, Bank of America Corporation (BAC) – на 24%, Citigroup Inc. – на 20%, а рекордное падение капитализации среди крупных банков у Wells Fargo & Company (WFC) – почти 28% с начала января.

В целом финансовый сектор, в который помимо банков входят биржевые, ипотечные фонды, фонды недвижимости, страховые, инвестиционные компании, и др. за тот же период оказался на втором месте среди худших секторов фондового рынка с показателем падения -14%, худшую динамику демонстрируют лишь нефтегазовые компании (-25% с начала года). При этом индекс широкого рынка США несмотря на падение отдельных секторов держится относительно уверенно, потеряв с начала года чуть менее 3%.

Для сравнения прошлый год финансовый сектор завершал вместе с «рынком», итоговый результат - рост почти на 30%, так же, как и у индекса S&P500. Наверняка результат был бы гораздо выше, если бы инвесторы не дисконтировали ожидание коррекции на рынке. Сроки её начала тогда рассматривали в периоде от начала года до осени, периода президентских выборов в США и связанных с ними политических рисков.

Важно подчеркнуть зависимость банковского сектора от уровня расходов и доходов потребителей. Текущим трендом стала возросшая зависимость экономики США от роста внутреннего спроса. Потребление растет, а его вклад в общий рост ВВП - 2%, что близко к итоговому годовому прогнозному росту ВВП и отражает его зависимость от одного показателя.

Рост потребления стимулирует кредитование, что повышает процентные доходы банков. Одновременно при этом растут комиссионные доходы сектора (от обслуживания банковских карт, продажи страховых продуктов и др.). Объемы корпоративного кредитование в США и соответственно процентная маржа также неразрывно связаны в первую очередь с внутренним спросом.

Так как же повлияет на сектор внезапное снижение ключевой ставки ФРС на 50 б.п. 3 марта?

Троекратное её уменьшение в 2019 г. до уровня 1,5-1,75% восстановило доходность долгосрочных бумаг и вернуло оптимизм на фондовые рынки. Быстрое снижение ключевой ставки на 0,75% за относительно короткий период повторяет ситуацию 1995-1996 года, тогда регулятору хватило этого, чтобы запустить процессы инфляции и усилить экономическую активность. Однако очередное понижение ключевой ставки до 1 – 1,25% резко снижает будущие процентные доходы банков, загоняя ставки по кредитам к многолетним минимумам. Конечно, это инертный процесс, но уменьшение доходов по кредитам, которые в стране выдаются чаще всего по плавающим ставкам, привязанным к ключевой, скажется на прибыли банков по итогам второго квартала 2020 год.

Помимо этого, низкие ставки на денежном рынке негативно сказываются на инвестиционном климате в целом. Участникам экономического процесса просто невыгодно вкладывать средства внутри страны, что способствует оттоку капитала на более доходные рынки. Период околонулевых ставок, к примеру, в Еврозоне (ключевой, РЕПО, ставок денежного рынка) актуален, когда экономическая активность в стране находится в крайне подавленном состоянии и есть необходимость рефинансировать существенные суверенные и корпоративные долговые обязательства.

В целом американская экономика далека от этого. Индекс деловой активности в сфере услуг ISM по итогам февраля оказался лучше ожиданий, 57.3 п. Показатели на рынке труда стабильны, первичные заявки на пособие по безработице в последнюю неделю февраля совпали с прогнозам и составили 216 тыс. Деловая активность в производственном секторе лишь немногим хуже показателей января.

Экстренное снижение ставки ФРС привело к росту цен на казначейские облигации США и падению их доходностей до рекордных минимумов. В частности, доходность 10-летних US Treasuries опустилась ниже 1%, причем снижение длилось десятые торги подряд и стало опять же новым рекордом. Увеличивается спред доходности между облигациями США и развивающихся стран. Отток капитала с американского рынка может сильно ударить по финансовому сектору «штатов».

Снижение рентабельности может сделать банковский бизнес менее динамичным со временем. регулятору придется прибегать к ужесточению ДКП во избежание обесценения в результате инфляционных процессов инвестиций пенсионных фондов, корпораций, граждан, оттока капитала в другие юрисдикции.

Банковский сектор наиболее зависим от динамики фондового рынка. Большинство банков США отчитаются за первый квартал 2020 г. в период с середины апреля до начала мая. Вероятно незначительное падение прибылей, которое в большей степени проявится во втором квартале.