Во втором квартале 2025 года российские банки существенно увеличили вложения в долговые инструменты, прежде всего в облигации федерального займа (ОФЗ). Согласно обзору Банка России, объем портфеля ОФЗ у кредитных организаций вырос на 700 млрд рублей (+4,4%), достигнув 16,2 трлн рублей.

Основном драйвером роста стал активный выкуп банками новых выпусков ОФЗ на сумму 800 млрд рублей, при этом на их долю пришлось 72% от общего объема размещений. Дополнительный вклад внесла положительная переоценка бумаг на фоне ожиданий смягчения денежно-кредитной политики, добавившая к портфелю еще порядка 200 млрд рублей.

Рост интереса к государственным бумагам объясняется сразу несколькими факторами

• Во-первых, банки выполняют функцию ключевых покупателей ОФЗ, фактически поддерживая долговой рынок в условиях высоких потребностей бюджета в заимствованиях.
• Во-вторых, привлекательность новых выпусков с фиксированным купоном возрастает на фоне ожиданий снижения ключевой ставки, так как в будущем они будут переоцениваться выше, обеспечивая банкам дополнительный доход.

Однако высокая доля бумаг с постоянным купоном усиливает чувствительность портфеля к изменению процентных ставок, что повышает риски в случае неожиданного ужесточения политики ЦБ или сохранения ставки на высоком уровне дольше прогнозов.

Параллельно банки увеличили вложения в корпоративные облигации на 9,6%, или 500 млрд рублей, что говорит о сохранении интереса к кредитованию реального сектора через рынок капитала. Снижение вложений в прочие бумаги (-100 млрд рублей) указывает на перераспределение ликвидности в пользу инструментов с более прогнозируемой доходностью и меньшими рисками. В целом прирост портфеля долговых ценных бумаг на 1,1 трлн рублей укрепил баланс банковской системы, но повысил ее зависимость от динамики ставок и бюджетной политики государства.

В перспективе можно ожидать, что при продолжении смягчения политики ЦБ интерес к ОФЗ сохранится, а стоимость уже накопленных бумаг с фиксированным купоном продолжит расти. Это позволит банкам показать дополнительный доход от переоценки и укрепить капитальные позиции. Однако в случае задержки снижения ключевой ставки и роста инфляционных рисков возможна коррекция рынка госдолга, которая ударит по переоценке портфелей. Таким образом, ключевой фактор на горизонте ближайших кварталов – это темпы снижения ставки ЦБ и масштаб бюджетных заимствований, так как именно они будут определять как доходность банков, так и устойчивость всего долгового рынка.