Выручка Intel по итогам квартала упала на 6,2% год к году, до $13,3 млрд, при консенсусе в районе $13 млрд. Сдержать снижение показателя позволили более сильные, чем ожидалось, результаты в сегментах Data Center & AI и Network & Edge, а показатели потребительского сегмента (Client Computing) и Intel Founrdy вышли слабее прогнозов.

На наш взгляд, более позитивным результатам Intel способствовало в первую очередь улучшение рыночной конъюнктуры, а не усиление конкурентных позиций компании, что в целом заметно при сравнении с результатами AMD (AMD), отчитавшейся ранее.

В отчетном периоде Intel понесла огромные затраты в рамках реструктуризации бизнеса и обесценения активов, что делает сравнение с ожиданиями рынка и даже гайденсом самой компании нерепрезентативным. Из $18,5 млрд дополнительных единоразовых расходов, признанных в этом квартале, около $2,8 млрд были денежными тратами, преимущественно направленными на компенсации попавшим под сокращение сотрудникам. В результате все метрики прибыльности продемонстрировали сильнейшую негативную динамику.

Так, валовая рентабельность опустилась на 27,8 п.п. год к году, до 18%. Большая часть падения связана с обесценением производственных активов на $3,1 млрд, что объясняется избыточными мощностями по техпроцессу Intel 7, которые не будут использованы в ближайшие годы. Чистое снижение производственной рентабельности без учета единоразовых расходов составило около 4,5 п.п. год к году. Негативная динамика маржи в целом обусловлена более низкой выручкой от ряда продуктов, уменьшением загрузки мощностей заводов Intel Foundry, а также большей долей доходов от решений на базе менее маржинальных техпроцессов Intel 4 и Intel 7. 

При этом компания продолжила наращивать R&D- и SG&A-расходы, что негативно сказалось на операционной марже. Также Intel провела обесценение своих налоговых активов почти на $10 млрд, так как невозможность их реализации теперь рассматривается как базовый сценарий. В результате всех этих расходов был сгенерирован чистый убыток на акцию в размере $0,46.

Гайденс менеджмента последние три месяца 2024 года в целом оказался немного лучше среднерыночных ожиданий, в том числе за счет более высоких единоразовых расходов прошедшего квартала. Компания планирует активизировать сокращение персонала и до четвертого квартала 2025 года уволить 16,5 тыс. сотрудников вместо 15 тысяч, заявленных ранее. По итогам текущего квартала руководство Intel прогнозирует падение выручки в среднем на 10,5%, до $13,3-14,3 млрд (консенсус: $13,7 млрд), при валовой рентабельности около 39,5% (консенсус: 39%) и EPS в районе $0,12 (консенсус: $0,08).

Intel демонстрирует неплохую динамику продаж, но ее результаты за июль – сентябрь не изменили наших оценок в отношении долгосрочных перспектив бизнеса. Для улучшения ситуации компании необходимо добиться множества важнейших промежуточных целей. Intel все еще теряет рыночную долю в большинстве сегментов, а говорить об успехе Intel Foundry пока слишком рано. Руководство рассчитывает, что ее выручка от этого продукта к концу десятилетия превысит $15 млрд в год. Однако текущий состав клиентов Intel не позволяет надеяться на это, у нас нет уверенности в реализуемости этих ориентиров. Возможно, проблемы в foundry-бизнесе Samsung окажут поддержку Intel, но мы скорее ожидали бы перераспределения клиентов и заказов в пользу TSMC.